すべてのルピーを複合化する

パキスタンの経済論争は、銀行が政府に融資しすぎているのか、企業に融資が少なすぎるのかという、気を散らす争いに陥っている。割り当ては重要ですが、拘束力のある制約ではありません。州立銀行の総合試算によれば、開発支出の割合が縮小する中、政府支出は現在平均で約0.71ルピーの生産高を倍増させ、民間投資は1.2～1.3ルピーの利益をもたらしている。民間ルピーはさらに 2 倍近く働き、生産性、つまりインプットがアウトプットになる効率を取り除き、さらには 1.0 に向けて崩壊します。生産性の停滞に合わせて調整すると、パキスタンのルピーは本当に上昇しません。増幅せずに蓄積していきます。 この違いは決定的です。生産性が向上している地域に投資されたルピーは、労働者が学び、企業が革新するにつれて、毎年より多くの利益をもたらします。停滞したシステムにおけるルピーは、同じものをさらに買うだけです。パキスタンの生産性は、インドの0.48やスリランカの0.42に対し、比較可能な推定では0.28近くにあり、輸出スコアボードもそれを裏付けている。ベトナムは現在4,000億ドル以上の商品を出荷しており、我が国の10倍以上であり、バングラデシュの衣料品だけでも我が国の総輸出額を上回っている。これらの経済は単に資本を動員しただけではありません。彼らはそれを生産的にしました。それが私たちの組織原則であるに違いありません。すべての改革は、労働者あたり、エーカーあたり、エネルギー単位あたり、信用ルピーあたりの生産高を高めるかどうかという問題に対してテストされました。このような背景から、次のような改革が提案されています。 まず、規律を輸出しなければなりません。購買力が弱い2億5,000万人の国内市場では複利利益を生み出すことはできませんが、取引商品なら複利利益を生み出すことができます。パキスタンの輸出はGDPの10パーセント近くにとどまっているのに対し、ベトナムの輸出は90パーセントに近づいており、その違いは、グローバルバリューチェーン、工業団地、迅速な通関に絶えず注力していることである。教訓は、輸出業者にとって信頼できるエネルギーと実績に応じて支払われるインセンティブ、つまり実際に得られる外貨を伴う、取引可能品と競争力のある商品とサービスの提供に容赦なく絞り込むことだ。 第二に、スキルはインフラです。熟練した労働者に投資しない道路や鉄道のインフラは単なる具体的なものであり、人的資本がそれに乗った場合の利益は 1.5 倍ではなく、不活性支出の乗数が 0.6 倍になります。パキスタンの労働力のわずか10分の1が正式な資格を持っているのに対し、ベトナムでは約26％が製造業の急増を企業が企画した技術訓練に基づいている。答えは国家スキルコンパクトにあります。トレーニングは雇用主が企画し、国が一部資金を提供し、配置と賃金上昇によって測定されます。これは、パキスタン・スキル・インパクト・ボンドなどの構造を通じて資金提供される輸出関連センターを各地区に設置する予定だ。 パキスタンではルピーが真に有利になることはない。増幅せずに蓄積していきます。 第三に、テクノロジーが企業に到達する必要があります。ほとんどの中小企業は最先端のイノベーションを必要としません。基本的なデジタル ツールは生産性を向上させることができます。インドのデジタル公共インフラは現在、毎月 180 億を超えるリアルタイム支払いを処理し、何百万もの中小企業を正式に設立しています。ドイツのミッテルシュタントも同様のことを逆に示しており、中小企業の中に深いテクノロジーが存在しています。パンジャブ州はこのモデルを国内で証明している。アサーン・カロバール社は、これまで融資を受ける資格のなかったトレーダー向けに、銀行融資による無利子のクレジットをカードに載せている。一方、アプニ・チャット・アプナ・ガー社は、エンドツーエンドのデジタル無利子住宅ローン融資住宅制度を運営しており、これまでに17万件以上の住宅ローンが承認され、10万件以上の住宅が引き渡されている。 第四に、農業は作付面積ではなく収量を中心に再構築されるべきです。小麦の収量は1ヘクタール当たり約3トンで、投入物が効率性なしに積み上げられているため、中国の5.8倍、エジプトの6.5倍に後れをとっている。インドの白色革命は、協同組合とコールドチェーンに基づいて構築され、同国を世界最大の牛乳生産国に押し上げました。パンジャブ州のキサン・カードと家畜カードは、銀行融資による数百億ルピーの投入物を、薄い公的保証で農家にすでに送っている。このレールは、精密な投入物が生産性を目標とするレールである。 第五に、金融は担保よりも生産性に報酬を与えなければなりません。銀行が政府発行の紙や資産担保融資を好む理由は、経済が文書化されておらず、執行が弱いためであり、ソブリンエクスポージャーが資産の60％を超えている一方、民間信用はGDPの13％から15％にとどまっているのに対し、インドでは50％近く、ベトナムでは100％以上となっている。 救済策は道徳や規制の圧力ではなく、情報だ。デジタル税、公共事業、サプライチェーンのデータが信用履歴に変わり、それに加えて、キャッシュフロー融資、可動担保登録簿、資金を銀行性のある中小企業、農家、女性起業家に移す初回損失保証も提供される。パキスタンデジタル庁の WASL プロジェクトの金融データ交換が橋渡し役となる可能性がある。 第六に、インセンティブを家賃から遠ざけなければなりません。不動産と不法取引は国民貯蓄の大部分を吸収する一方で、税金の一部に寄与している。この蓄積された富により、たとえ文書化された事業に課税され、遊休資産が流出したとしても、乗数は 1 未満に保たれます。ベトナムとマレーシアは貯蓄を土地投機ではなく輸出製造業に振り向けた。これに相当するのは、正規企業に対する予測可能な課税、輸出業者に対する迅速な還付、非生産的な地代に対するより厳格な課税です。 パキスタンには資本も人材も不足していない。時間の経過とともに資本をよりインテリジェントに成長させるシステムや、支出だけでなく成果を測定する制度が欠けている。 本当の改革は、ルピーをあるポケットから別のポケットに移すことではなく、すべてのルピーがより多くの技術、技能、規律、輸出能力を担えるようにすることである。民間部門の信用の扉は、銀行性のある提案が存在する瞬間に開きますが、鍵となるのは生産性であり、銀行性はその報酬です。それが国家が複合化する方法であり、パキスタンが今そうすることを学ばなければならないことである。 著者は上級銀行家であり、パキスタン銀行協会の会長でもあります。 2026 年 7 月 8 日の夜明けに掲載