Le débat économique au PAKISTAN est piégé dans une querelle gênante : les banques prêtent-elles trop au gouvernement et pas assez aux entreprises. L’allocation est importante, mais elle ne constitue pas une contrainte contraignante. Selon les estimations consolidées de la Banque d’État, avec la diminution de la part des dépenses de développement, une roupie de dépenses publiques multiplie désormais en moyenne environ 0,71 de la production, tandis qu’une roupie d’investissement privé rapporte entre 1,2 et 1,3. La roupie privée travaille pourtant presque deux fois plus fort, sans tenir compte de la productivité – c'est-à-dire l'efficacité avec laquelle les intrants deviennent des produits – et même celle-ci s'effondre vers 1,0. En tenant compte de notre productivité au point mort, l’absence de roupie au Pakistan ne représente vraiment pas d’augmentation. On accumule sans amplifier. La distinction est décisive. Une roupie investie là où la productivité augmente rapporte davantage chaque année à mesure que les travailleurs apprennent et que les entreprises innovent ; une roupie dans un système stagnant permet simplement d’acheter davantage de la même chose. La productivité du Pakistan se situe à près de 0,28 selon des estimations comparables, contre 0,48 pour l’Inde et 0,42 pour le Sri Lanka, et le tableau de bord des exportations le confirme : le Vietnam expédie désormais plus de 400 milliards de dollars de marchandises, soit plus de 10 fois les nôtres, et les vêtements du Bangladesh dépassent à eux seuls nos exportations totales. Ces économies n’ont pas seulement mobilisé des capitaux ; ils l'ont rendu productif. Tel doit être notre principe organisateur : chaque réforme est confrontée à la question de savoir si elle augmente la production par travailleur, par acre, par unité d’énergie, par roupie de crédit. Dans ce contexte, les réformes suivantes sont proposées : Premièrement, nous devons exporter la discipline. Un marché intérieur de 250 millions d’habitants avec un faible pouvoir d’achat ne peut pas générer de rendement composé, mais les biens échangeables le peuvent. Les exportations du Pakistan sont bloquées à près de 10 pour cent du PIB, tandis que celles du Vietnam approchent les 90 pour cent, la différence étant une concentration constante sur les chaînes de valeur mondiales, les parcs industriels et les douanes rapides. La leçon est de se limiter impitoyablement aux biens échangeables et à une offre compétitive de biens et de services, avec une énergie fiable pour les exportateurs et des incitations payées en fonction des performances – en d’autres termes, des devises réellement gagnées. Deuxièmement, les compétences sont une infrastructure. Les infrastructures routières ou ferroviaires sans investir dans des travailleurs qualifiés ne sont que du concret, multipliant le multiplicateur de 0,6 des dépenses inertes au lieu du rendement de 1,5 lorsque le capital humain en dépend. À peine un dixième de la main-d’œuvre pakistanaise possède une qualification officielle, contre environ 26 % au Vietnam, qui a basé son essor manufacturier sur une formation technique conçue par l’entreprise. La réponse réside dans un pacte national de compétences : une formation conçue par les employeurs, en partie financée par l’État et mesurée par le placement et les gains salariaux. Il comporterait des centres liés à l'exportation dans chaque district, financés via des structures telles que le Pakistan Skill Impact Bond. Aucune roupie au Pakistan ne s’aggrave vraiment. On accumule sans amplifier. Troisièmement, la technologie doit atteindre l’entreprise. La plupart des PME n’ont pas besoin d’innovation de pointe ; les outils numériques de base peuvent améliorer leur productivité. L’infrastructure publique numérique de l’Inde autorise désormais plus de 18 milliards de paiements en temps réel par mois, formalisant ainsi des millions de petites entreprises ; Le Mittelstand allemand montre la même chose à l’inverse, avec une technologie poussée au sein des petites entreprises. Le Pendjab prouve le modèle dans son pays : Asaan Karobar accorde un crédit sans intérêt et financé par la banque sur une carte aux commerçants qui n'ont jamais obtenu de prêt, tandis qu'Apni Chhat Apna Ghar gère un programme de logement numérique de bout en bout, financé par des prêts hypothécaires sans intérêt, avec plus de 170 000 prêts hypothécaires approuvés et plus de 100 000 logements livrés. Quatrièmement, l’agriculture doit être reconstruite autour du rendement et non de la superficie. Notre rendement en blé, près de trois tonnes par hectare, est inférieur à celui de la Chine à 5,8 et à celui de l’Égypte à 6,5, car nos intrants sont accumulés sans efficacité. La révolution blanche de l’Inde, fondée sur les coopératives et les chaînes du froid, a fait de ce pays le plus grand producteur de lait au monde. Les cartes Kissan et Livestock du Pendjab ont déjà transféré des dizaines de milliards de roupies d’intrants financés par les banques aux agriculteurs grâce à une mince garantie publique – le rail sur lequel les intrants de précision ciblent la production. Cinquièmement, la finance doit récompenser la productivité plutôt que les garanties. Les banques préfèrent les titres d’État et les prêts adossés à des actifs parce que l’économie est sans papiers et que l’application des règles est faible, ce qui explique pourquoi l’exposition souveraine dépasse 60 % des actifs, tandis que le crédit privé croupit entre 13 et 15 % du PIB, contre près de 50 % en Inde et plus de 100 % au Vietnam. Le remède réside dans l’information, et non dans les pressions morales ou réglementaires : les données numériques sur la fiscalité, les services publics et la chaîne d’approvisionnement sont transformées en historiques de crédit, aux côtés des prêts de trésorerie, des registres de garanties mobilières et des garanties de première perte qui transfèrent les capitaux vers des PME bancables, des agriculteurs et des femmes entrepreneurs. Le projet WASL d’échange de données financières de la Pakistan Digital Authority pourrait servir de pont. Sixièmement, les incitations doivent se détourner du loyer. L’immobilier et le commerce clandestin absorbent la majeure partie de l’épargne nationale tout en contribuant pour une fraction aux impôts ; cette richesse accumulée maintient le multiplicateur en dessous de un, même si les entreprises documentées sont imposées et que les richesses inutilisées s'échappent. Le Vietnam et la Malaisie ont canalisé leurs économies vers l’industrie manufacturière d’exportation, et non vers la spéculation foncière ; notre équivalent est une fiscalité prévisible pour les entreprises formelles, des remboursements plus rapides pour les exportateurs et une taxation plus ferme des rentes improductives. Le Pakistan ne manque ni de capitaux ni de talents ; il lui manque un système qui oblige le capital à devenir plus intelligent au fil du temps et des institutions qui mesurent les résultats, et pas seulement les dépenses. La véritable réforme ne consiste pas à déplacer la roupie d’une poche à l’autre, mais à faire en sorte que chaque roupie contienne davantage de technologie, de compétences, de discipline et de capacité d’exportation. La porte du crédit au secteur privé s’ouvre dès l’instant où des propositions bancables existent, mais la productivité est la clé, et la bancabilité est sa récompense. C’est ainsi que les nations se regroupent, et c’est ce que le Pakistan doit maintenant apprendre à faire. L'écrivain est banquier principal et président de l'Association des banques du Pakistan. Publié dans Dawn, le 8 juillet 2026