Il dibattito economico del Pakistan è intrappolato in una disputa distraente: se le banche prestano troppo al governo e troppo poco alle imprese. L’allocazione è importante, ma non è il vincolo vincolante. Secondo le stime consolidate della Banca di Stato, con la quota di spesa per lo sviluppo in contrazione, una rupia di spesa pubblica ora moltiplica in media circa 0,71 nella produzione, mentre una rupia di investimenti privati ​​restituisce da 1,2 a 1,3. La rupia privata lavora ancora quasi il doppio, escludendo la produttività – cioè l’efficienza con cui gli input diventano output – e anche quella crolla verso 1,0. Adeguato alla nostra produttività in stallo, nessuna rupia in Pakistan è veramente composta. Accumuliamo senza amplificare. La distinzione è decisiva. Una rupia investita in un contesto in cui la produttività aumenta consente di guadagnare di più ogni anno man mano che i lavoratori imparano e le aziende innovano; una rupia in un sistema stagnante non fa altro che acquistare una quantità maggiore della stessa moneta. Secondo stime comparabili, la produttività del Pakistan si attesta intorno allo 0,28, contro lo 0,48 dell’India e lo 0,42 dello Sri Lanka, e il quadro di valutazione delle esportazioni lo conferma: il Vietnam ora spedisce merci per oltre 400 miliardi di dollari, più di 10 volte le nostre, e i soli indumenti del Bangladesh superano le nostre esportazioni totali. Queste economie non si limitavano a mobilitare capitali; lo hanno reso produttivo. Questo deve essere il nostro principio organizzativo: ogni riforma messa alla prova rispetto alla questione se aumenta la produzione per lavoratore, per acro, per unità di energia, per rupia di credito. In questo contesto, si suggeriscono le seguenti riforme: Innanzitutto dobbiamo esportare la disciplina. Un mercato interno di 250 milioni con un potere d’acquisto debole non può generare un rendimento composto, ma i beni commerciabili sì. Le esportazioni del Pakistan sono bloccate intorno al 10% del PIL, mentre quelle del Vietnam si avvicinano al 90%, con la differenza che c’è un’attenzione incessante alle catene del valore globali, ai parchi industriali e alle dogane veloci. La lezione è quella di restringersi spietatamente ai beni commerciabili e a un’offerta competitiva di beni e servizi, con energia affidabile per gli esportatori e incentivi pagati in base alla performance – in altre parole, valuta estera effettivamente guadagnata. In secondo luogo, le competenze sono infrastrutture. Le infrastrutture stradali o ferroviarie senza investimenti in lavoratori qualificati sono meramente concrete, poiché moltiplicano il moltiplicatore di 0,6 della spesa inerte anziché il rendimento di 1,5 quando il capitale umano ne è investito. Appena un decimo della forza lavoro pakistana possiede una qualifica formale, contro circa il 26% del Vietnam, che ha basato la propria crescita manifatturiera sulla formazione tecnica mirata all’impresa. La risposta sta in un patto nazionale sulle competenze: formazione progettata dai datori di lavoro, parzialmente finanziata dallo Stato e misurata in termini di collocamento e guadagni salariali. Comprenderebbe centri rilevanti per l’esportazione in ogni distretto, finanziati tramite strutture come il Pakistan Skill Impact Bond. Nessuna rupia in Pakistan è veramente composta. Accumuliamo senza amplificare. In terzo luogo, la tecnologia deve raggiungere l’azienda. La maggior parte delle PMI non ha bisogno di innovazioni all’avanguardia; gli strumenti digitali di base possono migliorare la loro produttività. L’infrastruttura pubblica digitale dell’India ora effettua oltre 18 miliardi di pagamenti in tempo reale al mese, formalizzando milioni di piccole imprese; Il Mittelstand tedesco mostra lo stesso fenomeno al contrario, con una profonda tecnologia all’interno delle piccole imprese. Il Punjab dimostra il modello a livello nazionale: Asaan Karobar mette su una carta di credito finanziato dalla banca senza interessi per i commercianti che non si sono mai qualificati per un prestito, mentre Apni Chhat Apna Ghar gestisce un programma abitativo digitale end-to-end, finanziato da mutui senza interessi, con oltre 170.000 mutui approvati e più di 100.000 case consegnate. In quarto luogo, l’agricoltura dovrebbe essere ricostruita basandosi sulla resa, non sulla superficie coltivata. La nostra resa di grano, quasi tre tonnellate per ettaro, è inferiore a quella della Cina a 5,8 e a quella dell’Egitto a 6,5, poiché i nostri input vengono accumulati senza efficienza. La rivoluzione bianca dell’India, costruita su cooperative e catene del freddo, ha reso quel paese il più grande produttore di latte al mondo. Le carte Kissan e Livestock del Punjab hanno già trasferito decine di miliardi di rupie di input finanziati dalle banche agli agricoltori su una sottile garanzia pubblica – il binario su cui gli input di precisione mirano alla produzione produttiva. In quinto luogo, la finanza deve premiare la produttività rispetto alle garanzie. Le banche preferiscono i titoli di Stato e i prestiti garantiti da attività perché l’economia è priva di documenti e l’applicazione della normativa è debole, motivo per cui l’esposizione sovrana supera il 60% degli asset, mentre il credito privato langue tra il 13% e il 15% del PIL, contro quasi il 50% in India e oltre il 100% in Vietnam. Il rimedio è l’informazione, non le pressioni morali o normative: tasse digitali, dati dei servizi pubblici e della catena di fornitura trasformati in storie di credito, insieme a prestiti di flussi di cassa, registri di garanzie mobiliari e garanzie di prima perdita che spostano capitali verso PMI bancabili, agricoltori e imprenditrici. Lo scambio di dati finanziari del progetto WASL dell’Autorità digitale pakistana potrebbe fungere da ponte. Sesto, gli incentivi devono allontanarsi dall’affitto. Il settore immobiliare e il commercio clandestino assorbono la maggior parte del risparmio nazionale contribuendo solo in minima parte alle tasse; questa ricchezza accumulata mantiene il moltiplicatore al di sotto di uno, anche se le imprese documentate vengono tassate e la ricchezza inattiva fugge. Vietnam e Malesia hanno incanalato i risparmi nell’export manifatturiero, non nella speculazione fondiaria; il nostro equivalente è una tassazione prevedibile per le imprese formali, rimborsi più rapidi per gli esportatori e una tassazione più rigida sulle rendite improduttive. Al Pakistan non mancano né capitali né talenti; manca un sistema che costringa il capitale a diventare più intelligente nel tempo e mancano istituzioni che misurino i risultati, non solo la spesa. La vera riforma non è spostare la rupia da una tasca all’altra, ma fare in modo che ogni rupia possa trasportare più tecnologia, abilità, disciplina e capacità di esportazione. La porta del credito del settore privato si apre nel momento in cui esistono proposte bancabili, ma la produttività è la chiave e la bancabilità è la sua ricompensa. Questo è il modo in cui le nazioni si compongono, ed è ciò che il Pakistan deve ora imparare a fare. Lo scrittore è banchiere senior e presidente della Pakistan Banks Association. Pubblicato in Dawn, 8 luglio 2026