失われた経済的経路 — 政策の難問

一貫した政策枠組みなしに野心的な経済目標を追いかけることは、バットを持たずにクリケット場に入るようなものですが、それこそが私たちが主張することなのです。 当社は長年にわたり投資を追求しており、特に海外直接投資（FDI）に力を入れています。私たちは、パキスタンが投資家にとってさまざまな魅力的な機会を提供していると信じており、それは当然のことです。 しかし、事実は依然として残っており、ほぼ40年間（1980年代から2018年）平均18％であった我が国の投資対GDP比は、国際通貨基金（IMF）の「安定化」プログラムの初年度である2018年の17.2％から2019年の15.5％まで急激に低下し、国内総生産（GDP）の13.1％という歴史的最低水準に達した。一方、FDI は同じ期間に GDP の 1% から 0.5% に減少しました。 政府は主に政策を通じて投資家や企業とコミュニケーションをとるため、予見可能な将来の政策の方向性を予測して意思決定を行うことができます。政策調査諮問評議会（PRAC）が主催するパキスタン政策対話2026によると、明確で一貫性があり、予測可能な政策環境が存在しない場合、投機的な経済活動のみが繁栄する傾向があり、投資家や企業の長期的な投資期間とリスク選好は著しく制限されるという。 問題は投資機会がないことではありません。本当の課題は、これらの機会を商業的に実行可能かつ魅力的なものにする政策環境を構築することにある 私たちの経済的野望を実現する上での主なハードルは、私たちの計画と政策との間に乖離があることです。政府の主要な計画文書であるウラン・パキスタン（2024～30年）と首相の経済変革アジェンダおよび実施計画（2024～2029年）は、2029～30年までに一人当たりの所得をドル換算で43％増加させながら、年間6～7％の経済成長を目標としている。 一方、経済チームは、高い実質金利（インフレ率の4～5％）と非常に高い、むしろ懲罰的で収縮的な課税政策というIMFプログラムの収縮的な金融政策を忠実に守っている。このような乖離があるため、これらの計画がこれまでの成長目標を大幅に下回っているのも不思議ではありません。 この国の経済的課題を理解する上でのもう一つの大きな問題は、寄付者たちの説教や布教が国内の熱烈な支持者たちに及ぼすガスライティング効果である。私たちの多くは、IMFの指示による収縮政策が我が国の経済に待望の安定をもたらしたと信じ込まされてきました。多くの社会経済指標に対する壊滅的な影響を無視することを選択したとしても、それは真実です。 2019年5月、財務長官の職を辞し早期退職する前に、私は首相に会い、経済成長を抑制し、貧困を加速させ、失業率を増加させる、交渉が不十分なIMFプログラムについて警告した。残念ながら、これらの警告はあらゆる点で現実となり、2019 年以降、緩和の兆しはありません。 パキスタンの投資対GDP比は、約40年間（1980年代から2018年）平均18％であったが、IMFプログラムの初年度である2019年には15.5％まで急激に低下し、2024年にはGDPの13.1％という歴史的最低水準に達した。 先月発表されたIMFのレビューでは、強力な政策実施が引き続きパキスタンの経済回復を支援し、信頼を築き、ショックに対する回復力を強化し、26年度上半期のGDP成長率が加速したと述べた。 しかし、パキスタンの「経済回復」は、2003年から2018年の期間の平均5.5％と比較して、2019年以降の平均経済成長は2.7％であり、2年間はマイナス成長となっている。 一方、世界銀行は、パキスタンのかつては有望だった貧困削減の軌道が憂慮すべき停止に陥り、長年にわたる苦闘の成果が逆転したと述べた。貧困率は2001年の64.3％から2018年には21.9％まで劇的に減少し、現在は約25.3％となっています。 世界銀行は、こうした結果を自ら予測していたIMFプログラムを非難することを避けたが、世界銀行の国際低中所得貧困ラインである1日あたり4.20ドル（2017年PPP）を使用すると、パキスタン人口の45％近くが貧困の基準値を下回っている。全体的な失業率は7.1％に上昇したと報告されているが、若者（15～29歳）のニート（雇用、教育、訓練を受けていない）率は2019年の29.7％から37％と驚異的な水準にある。 IMFはそのプログラムが信頼感を高めたと主張しているが、海外投資家商工会議所（OICCI）の最新調査では、景況感が急激に低下し、経済の不確実性が高まる中、70～80％の企業が投資決定を遅らせたり、見直したりしていると報告している。同国は高水準の債務に直面しており、債務は2018年の29.9兆ルピーから29.9兆ルピーに急増している。 95.5兆ドル、一部はルピー切り下げによるものだが、主に不当に高い実質金利によるもの。利払いによって連邦政府の純収入のほぼ 70% が奪われており、どのような基準から見てもショックに対する回復力の余地はほとんどありません。 経済の停滞、高金利、極めて高い税率という政策環境の中で、我が国の指導部は海外投資の誘致を目指しています。数か月前（対イラン戦争前）まで、内務大臣も確認したように、我々は同国からの定期的な資本逃避を目撃していた。 問題は投資機会がないことではありません。本当の課題は、これらの機会を商業的に実行可能で魅力的なものにする政策環境を構築することにあります。 著者は以前は連邦長官および暫定州大臣を務めていた。彼は現在、政策調査諮問会議の議長を務めています。これは 2 部構成のシリーズの最初の記事です。 2026 年 6 月 29 日、The Business and Finance Weekly ドーンに掲載