La mentalità degli investitori sugli asset cinesi sta cambiando, poiché i rendimenti costanti dovuti alle turbolenze della guerra in Iran e alla frenesia dell’intelligenza artificiale mostrano come la Cina abbia rotto il passo con i mercati globali, ritagliandosi una nicchia come un sacco di sabbia contro la volatilità. Il cambiamento ha portato denaro nel mercato obbligazionario e ha incoraggiato gli investitori a cercare azioni con fattori distinti dalle tendenze globali. “Il ruolo della Cina nei portafogli si sta evolvendo da una semplice allocazione della crescita dei mercati emergenti verso una fonte di diversificazione più sfumata”, ha affermato Christopher Hamilton, responsabile delle soluzioni di investimento per i clienti per l’Asia Pacifico, Giappone escluso presso Invesco, un gestore di circa 2,2 trilioni di dollari di asset globali. “La diversificazione consiste in definitiva nel combinare esposizioni che rispondono in modo diverso alle condizioni economiche e di mercato, e la Cina viene sempre più valutata attraverso questa lente”. Dall’inizio del conflitto in Medio Oriente alla fine di febbraio, il mercato obbligazionario cinese è stato il più forte del mondo e lo yuan è l’unica valuta importante ad essersi apprezzata rispetto al dollaro. I guadagni della valuta hanno aiutato i titoli blue chip del continente a registrare un aumento di quasi l’11% nel primo semestre in termini di dollari. Sebbene ciò sia avvenuto in ritardo rispetto all’aumento di circa il 13% dell’S&P 500 e all’impennata record del 110% in termini di dollari per il KOSPI della Corea del Sud, è avvenuto senza la stessa dipendenza dal fervore dell’intelligenza artificiale o dalla sensibilità ai tassi statunitensi che guidano altri mercati. “Significa che quando allochiamo e valutiamo gli asset cinesi, questi non sono più determinati dalle valutazioni a breve termine, dal sentiment commerciale o dai cambiamenti nei tassi di interesse della Federal Reserve”, ha affermato Liu Gongrun, vicedirettore esecutivo del CEIBS Lujiazui International Institute of Finance, un think tank con sede a Shanghai. Distaccato dai conducenti tradizionali Il relativo isolamento della Cina dalle forze del mercato globale riflette un’economia non sincronizzata con i cicli inflazionistici del resto del mondo e un mercato azionario dominato da investitori al dettaglio con programmi molto diversi rispetto ai gestori di fondi globali. Anche i regolatori, le banche statali e gli investitori sostenuti dallo Stato si sono impegnati a promuovere la stabilità come obiettivo politico, dicono gli analisti, qualcosa che ha sostenuto gli straordinari guadagni dello yuan. L’aumento del 5,4% della valuta locale rispetto al dollaro negli ultimi 12 mesi è avvenuto nonostante la forza del dollaro e i rendimenti ai minimi termini, e riflette le forti esportazioni e l’incoraggiamento delle autorità a un aumento lento e costante. Si prevede che lo yuan vada ulteriormente, con le banche globali che rivedono al rialzo le previsioni di fine anno per guadagni oltre il massimo di tre anni e mezzo di giugno di 6,7522 per dollaro. “La forza dello yuan è in un certo senso slegata dai tradizionali fattori trainanti di lungo periodo, come l’andamento dell’economia”, ha affermato Kelvin Lam, economista senior presso Pantheon Macroeconomics. “Invece, l’intenzione delle autorità di proiettare stabilità valutaria in un momento di caos globale è guidata dalla politica”. Ritorno degli investitori stranieri Seguendo lo stesso tema, i gestori patrimoniali globali hanno trasformato gli acquirenti di azioni e obbligazioni in un cambiamento epocale per un mercato che alcuni avevano definito “non investibile” solo pochi anni fa. “C’è stata una rinnovata domanda di obbligazioni cinesi, che riteniamo sia stata guidata da una relativa sicurezza e da una bassa volatilità”, ha affermato Wee Khoon Chong, macro stratega per l’Asia-Pacifico presso BNY. I rendimenti sovrani decennali di riferimento della Cina, che scendono quando i prezzi aumentano, sono scesi di quasi 10 punti base all’1,73% dall’inizio della guerra con l’Iran, contro un aumento di 51 punti base per i rendimenti statunitensi a 10 anni. Il mercato obbligazionario ha registrato afflussi netti esteri per la prima volta in più di un anno a maggio, l’ultimo mese per il quale sono disponibili dati. Anche le partecipazioni estere di azioni A onshore sono aumentate da 3,67 trilioni di yuan (541 miliardi di dollari) alla fine dello scorso anno a più di 4 trilioni di yuan, ha detto Liu Haoling, vicepresidente dell'ente regolatore dei titoli, in un forum a fine maggio. La Cina non pubblica regolarmente dati sui flussi di capitale azionario dal 2024. A dire il vero, gli scettici rimangono. Manulife John Hancock Investments è stata neutrale nel sottopesare le azioni cinesi in alcune strategie perché non hanno la crescita degli utili della Corea del Sud o di Taiwan, ha affermato il co-capo stratega degli investimenti Matthew Miskin. Altri sono delusi dal consumo moribondo della Cina e dalla prolungata recessione immobiliare. “Non lo consideriamo un rifugio sicuro”, ha affermato Tom Graff, chief investment officer di Facet a Phoenix, nel Maryland. “Vogliamo certamente trovare asset che siano meno correlati ai mercati statunitensi, ma così facendo pensiamo principalmente ai rischi legati al commercio di intelligenza artificiale e al dollaro statunitense”, ha affermato. “I mercati sviluppati e alcuni mercati emergenti non cinesi possono servire egregiamente a questo scopo”. Tuttavia, molti investitori sono attratti dalle particolari idiosincrasie che determinano la divergenza della Cina. “Consideriamo da tempo il mercato cinese, in particolare le azioni A cinesi quotate onshore, come una rara fonte di diversificazione”, ha affermato Phillip Wool, responsabile della gestione del portafoglio presso Rayliant Investment Research. “Ora, inoltre, si sta verificando un vero e proprio disaccoppiamento economico”.