Pemikiran investor terhadap aset-aset Tiongkok sedang berubah, karena imbal hasil yang stabil melalui gejolak perang Iran dan kegilaan AI menunjukkan bagaimana Tiongkok telah melanggar langkahnya dalam pasar global, menjadikannya sebagai karung pasir melawan volatilitas. Pergeseran ini telah mendatangkan uang ke pasar obligasi dan mendorong investor untuk mencari saham-saham yang memiliki faktor pendorong yang berbeda dari tren global. “Peran Tiongkok dalam portofolio berkembang dari alokasi pertumbuhan pasar negara berkembang yang sederhana menuju sumber diversifikasi yang lebih beragam,” kata Christopher Hamilton, kepala solusi investasi klien untuk Asia Pasifik di luar Jepang di Invesco, manajer aset global senilai sekitar $2,2 triliun. “Diversifikasi pada dasarnya adalah tentang menggabungkan eksposur yang memberikan respons berbeda terhadap kondisi ekonomi dan pasar, dan Tiongkok semakin banyak dinilai melalui lensa tersebut.” Sejak konflik Timur Tengah dimulai pada akhir bulan Februari, pasar obligasi Tiongkok adalah yang terkuat di dunia, dan yuan adalah satu-satunya mata uang utama yang menguat terhadap dolar. Penguatan mata uang ini membantu saham-saham blue-chip daratan mencatat kenaikan dolar hampir 11 persen pada semester pertama. Meskipun hal ini tertinggal dari kenaikan S&P 500 sebesar 13 persen dan rekor kenaikan dolar sebesar 110 persen pada KOSPI Korea Selatan, hal ini terjadi tanpa ketergantungan pada semangat AI atau kepekaan terhadap suku bunga AS yang mendorong pasar lain. “Ini berarti bahwa ketika kita mengalokasikan dan menilai aset Tiongkok, hal tersebut tidak lagi ditentukan oleh penilaian jangka pendek, sentimen perdagangan, atau perubahan suku bunga Federal Reserve,” kata Liu Gongrun, wakil direktur eksekutif di CEIBS Lujiazui International Institute of Finance, sebuah wadah pemikir yang berbasis di Shanghai. Terpisah dari pengemudi tradisional Terisolasinya Tiongkok dari kekuatan pasar global mencerminkan perekonomian yang tidak sinkron dengan siklus inflasi di seluruh dunia dan pasar saham yang didominasi oleh investor ritel dengan agenda yang sangat berbeda dengan pengelola dana global. Regulator, bank-bank pemerintah, dan investor yang didukung negara juga tidak mendukung peningkatan stabilitas sebagai tujuan kebijakan, kata para analis, sesuatu yang mendukung penguatan yuan. Kenaikan mata uang lokal sebesar 5,4 persen terhadap dolar selama 12 bulan terakhir terjadi meskipun dolar menguat dan imbal hasil berada di titik terendah, dan mencerminkan kuatnya ekspor serta dorongan pihak berwenang terhadap kenaikan yang lambat dan stabil. Yuan diperkirakan akan bergerak lebih jauh, dengan bank-bank global merevisi perkiraan kenaikan pada akhir tahun untuk melampaui level tertinggi dalam tiga setengah tahun pada bulan Juni di 6,7522 per dolar. “Kekuatan Yuan agak terlepas dari faktor pendorong jangka panjang yang bersifat tradisional seperti kinerja perekonomian,” kata Kelvin Lam, ekonom senior di Pantheon Macroeconomics. “Sebaliknya, hal ini didorong oleh kebijakan, yaitu niat pihak berwenang untuk memproyeksikan stabilitas mata uang pada saat terjadi kekacauan global.” Kembalinya investor asing Mengangkat tema yang sama, para manajer aset global telah mengubah pembeli saham dan obligasi menjadi sebuah perubahan besar dalam pasar yang beberapa tahun lalu disebut “tidak dapat diinvestasikan”. “Ada peningkatan permintaan terhadap obligasi Tiongkok, yang kami yakini didorong oleh keamanan yang relatif dan volatilitas yang rendah,” kata Wee Khoon Chong, ahli strategi makro Asia-Pasifik di BNY. Patokan imbal hasil obligasi pemerintah Tiongkok bertenor 10 tahun yang turun ketika harga naik turun hampir 10 basis poin menjadi 1,73 persen sejak dimulainya perang Iran, dibandingkan dengan kenaikan sebesar 51 basis poin untuk imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun. Pasar obligasi mencatat arus masuk asing bersih untuk pertama kalinya dalam lebih dari satu tahun pada bulan Mei, bulan terakhir dimana data tersedia. Kepemilikan asing atas saham A dalam negeri juga meningkat dari 3,67 triliun yuan ($541 miliar) pada akhir tahun lalu menjadi lebih dari 4 triliun yuan, Liu Haoling, wakil ketua regulator sekuritas, mengatakan pada sebuah forum pada akhir Mei. Tiongkok belum menerbitkan data arus modal ekuitas reguler sejak tahun 2024. Yang pasti, masih ada orang yang skeptis. Manulife John Hancock Investments bersikap netral dalam memberikan bobot yang lebih rendah pada saham Tiongkok dalam beberapa strateginya karena mereka tidak memiliki pertumbuhan pendapatan sebesar Korea Selatan atau Taiwan, kata co-chief investment strategist Matthew Miskin. Negara-negara lain tidak tertarik dengan konsumen Tiongkok yang hampir mati dan kemerosotan properti yang berkepanjangan. “Kami tidak menganggapnya sebagai tempat yang aman,” kata Tom Graff, kepala investasi di Facet di Phoenix, Maryland. “Kami tentu ingin mencari aset yang kurang berkorelasi dengan pasar AS, namun dalam melakukan hal ini kami terutama memikirkan risiko seputar perdagangan AI dan dolar AS,” katanya. “Pasar negara maju dan beberapa pasar negara berkembang non-Tiongkok dapat memenuhi tujuan tersebut dengan baik.” Namun, banyak investor tertarik dengan keistimewaan tertentu yang mendorong perbedaan di Tiongkok. “Kami telah lama melihat pasar Tiongkok, terutama saham A Tiongkok yang tercatat di bursa dalam negeri, sebagai sumber diversifikasi yang langka,” kata Phillip Wool, kepala manajemen portofolio di Rayliant Investment Research. “Sekarang, selain itu, ada keterpisahan ekonomi yang sebenarnya sedang terjadi.”