DER Haushalt für das Geschäftsjahr 27 ist das erste klare Signal dafür, dass die Regierung bereit ist, von der Stabilisierung zum Wachstum überzugehen – ohne die makroökonomischen Ziele des IWF zu verletzen. Nach drei Jahren schmerzhafter Sparmaßnahmen und Nachfragerückgang deutet die Entscheidung, die Supersteuer zu senken, einen Immobilienanreiz einzuführen und vereinzelte Exportanreize anzubieten, darauf hin, dass die Regierung glaubt, das Schlimmste sei hinter sich, während sie vorsichtig damit fortfährt, ein moderates Wachstum von 4 Prozent anzukurbeln. Die Verzweiflung ist verständlich. Eine Stabilisierung war notwendig, reichte aber nie aus. Die Hilfsmaßnahmen sind echt: Angestellte werden mehr ausgeben können, kleine und mittlere Unternehmen mit Gewinnen unter 500 Mio. Rupien werden von der Supersteuer befreit, Exporteure müssen mit einer niedrigeren Vorab-Mindesteinkommenssteuer rechnen und der Immobilien- und Wohnungssektor hat ein umfangreiches Konjunkturpaket erhalten. Zusammengenommen zeigen diese Maßnahmen, dass die Regierung versucht, den Konsum wieder anzukurbeln, das Vertrauen des privaten Sektors wiederherzustellen und sichtbare Wirtschaftstätigkeit zu erzeugen. Die Frage ist jedoch nicht, ob die Richtung stimmt. Es geht darum, ob der gewählte Wachstumspfad nachhaltig ist. Die Wachstumsstrategie ruht auf einem historisch unzuverlässigen Fundament. Der Hauptmotor des Wachstumsschubs sind Immobilien: halbierte Immobilientransaktionssteuern, abgeschaffte Einkommenssteuer, 71 Mrd. Rupien an Wohnbauzuschüssen, reduzierte Baueingangszölle. Pakistan hat diesen Hebel bereits unter Imran Khan und noch früher eingesetzt. Das Muster ist unveränderlich: ein kurzer Bauboom, spekulative Vermögensinflation, Kapitalablenkung von produktiven Investitionen, dann ein jahrelanger Abschwung. Immobilien erzeugen Aktivität. Es werden keine Exporte generiert. Sich erneut dafür zu entscheiden, ist eine kurzfristige Kalkulation, getarnt als Wachstumsstrategie. Am größten ist das FBR-Problem. Die Regierung hat im selben Haushalt ein Einnahmenziel von 15,26 Billionen Rupien festgelegt, was einem Wachstum von fast 18 Prozent gegenüber dem laufenden Jahr entspricht, und hat die Steuersätze in mehreren Kategorien gesenkt. Was passiert, wenn der FBR nicht ausreicht? Die Regierung steht vor einer unbequemen Wahl: Sie soll das PSDP zur Jahresmitte kürzen, eine IWF-Befreiung für den Primärüberschuss beantragen oder einen Minihaushalt einführen. Keine dieser Optionen ist eine gute Option, und alle wurden schon einmal ausgeübt. Das konsolidierte Defizit verbirgt mehr als es verrät. Der Bund hat seine eigenen Ausgaben nicht gekürzt. Stattdessen hat es 1 Tr. Rupien aus dem Anteil der Provinzen am teilbaren Pool abgezogen und diese Vereinbarung bis zum Geschäftsjahr 29 festgelegt. Die Provinzen müssen dann einen Überschuss von 1,8 Billionen Rupien erwirtschaften, um die konsolidierten Zahlen aufrechtzuerhalten. Dabei handelt es sich um eine Haushaltskonsolidierung durch Subtraktion, nicht um eine Reform. Ein Zentrum, das nicht bereit ist, seine eigenen Ausgaben zu kürzen, während es die Provinzen dazu zwingt, Überschüsse zu erwirtschaften, verteilt den Schmerz neu. Das Budget ist der „erste Trailer“ des Wachstums. Die ganze Geschichte mit dem schwierigen zweiten Akt der Energiereform, der Überarbeitung der Vorschriften und den Produktivitätsinvestitionen muss noch geschrieben werden. Bis dahin wird Pakistan auf dem Weg bleiben, der von der Stabilisierung zum Wachstum führt – zwar in Bewegung, aber noch nicht angekommen. Veröffentlicht in Dawn, 13. Juni 2026