Anggaran tahun fiskal 2027 merupakan sinyal jelas pertama bahwa pemerintah siap melakukan transisi dari stabilisasi ke pertumbuhan – tanpa melanggar target makroekonomi IMF. Setelah tiga tahun mengalami pengetatan anggaran dan penurunan permintaan yang menyakitkan, keputusan untuk mengurangi pajak super, memperkenalkan stimulus real estate dan menawarkan berbagai insentif ekspor menunjukkan bahwa pemerintah yakin hal terburuk telah terjadi dan dengan hati-hati mulai memompa pertumbuhan moderat sebesar 4 persen. Keputusasaan ini bisa dimengerti. Stabilisasi diperlukan namun tidak pernah cukup. Langkah-langkah bantuan tersebut memang nyata: para pekerja bergaji akan memiliki lebih banyak uang untuk dibelanjakan, usaha kecil dan menengah dengan keuntungan di bawah Rs500 juta dibebaskan dari pajak super, eksportir akan dikenakan pajak penghasilan minimum di muka yang lebih rendah, dan sektor real estat dan perumahan telah menerima paket stimulus yang signifikan. Secara keseluruhan, langkah-langkah ini menunjukkan upaya pemerintah untuk membangun kembali konsumsi, memulihkan kepercayaan sektor swasta, dan menghasilkan aktivitas ekonomi yang nyata. Namun pertanyaannya bukanlah apakah arahnya tepat. Pertanyaannya adalah apakah jalur yang dipilih untuk tumbuh berkelanjutan. Strategi pertumbuhan bertumpu pada landasan historis yang tidak dapat diandalkan. Mesin utama yang mendorong pertumbuhan ini adalah sektor real estat: pajak transaksi properti dikurangi setengahnya, penghapusan pajak penghasilan, subsidi perumahan senilai Rs71 miliar, dan pengurangan bea masuk konstruksi. Pakistan telah mengerahkan kekuatan ini sebelumnya di bawah pemerintahan Imran Khan dan bahkan lebih awal lagi. Polanya tidak berubah: booming sektor konstruksi dalam waktu singkat, inflasi aset spekulatif, pengalihan modal dari investasi produktif, kemudian kehancuran yang berlangsung selama bertahun-tahun. Real estat menghasilkan aktivitas. Itu tidak menghasilkan ekspor. Memilihnya lagi adalah perhitungan jangka pendek yang dibalut sebagai strategi pertumbuhan. Masalah FBR tampaknya merupakan masalah terbesar. Pemerintah telah menetapkan target pendapatan sebesar Rs15,26 triliun, pertumbuhan hampir 18% pada tahun ini, dalam anggaran yang sama dimana pemerintah telah mengurangi tarif pajak di berbagai kategori. Bagaimana jika FBR gagal? Pemerintah menghadapi pilihan yang tidak mengenakkan: memotong PSDP pada pertengahan tahun, mencari pengecualian IMF atas surplus primer, atau menerapkan anggaran kecil. Tak satu pun dari pilihan ini yang baik, dan semuanya sudah pernah dilakukan sebelumnya. Defisit konsolidasi menyembunyikan lebih dari yang terungkap. Pemerintah federal belum mengurangi pengeluarannya sendiri. Sebaliknya, mereka telah mengambil Rs1tr dari bagian provinsi yang dapat dibagi, sehingga pengaturan ini akan berlaku hingga TA29. Provinsi-provinsi tersebut kemudian diharuskan menghasilkan surplus sebesar Rs1,8 triliun agar angka konsolidasi dapat dipertahankan. Ini adalah konsolidasi fiskal dengan pengurangan, bukan reformasi. Pemerintah pusat yang tidak mau memotong pengeluarannya sementara memaksa provinsi untuk melakukan surplus justru mendistribusikan kembali penderitaan yang ada. Anggaran adalah ‘cuplikan pertama’ pertumbuhan. Kisah lengkapnya, dengan sulitnya melakukan reformasi energi kedua, perombakan peraturan dan investasi produktivitas, masih belum dapat dijelaskan. Hingga hal ini tercapai, Pakistan akan tetap berada pada jalur menuju stabilisasi menuju pertumbuhan – yang terus bergerak namun belum sampai. Diterbitkan di Fajar, 13 Juni 2026