27 Mali Yıl bütçesi, hükümetin IMF'nin makroekonomik hedeflerini ihlal etmeden istikrardan büyümeye geçmeye hazır olduğunun ilk açık sinyalidir. Üç yıllık sancılı kemer sıkma politikaları ve talep daralmasının ardından, süper vergiyi düşürme, gayrimenkul teşviki getirme ve dağınık ihracat teşvikleri sunma kararı, hükümetin yüzde 4'lük ılımlı büyümeyi temkinli bir şekilde pompalamaya devam ederken arkasında en kötünün olduğuna inandığını gösteriyor. Çaresizlik anlaşılabilir. İstikrar gerekliydi ama hiçbir zaman yeterli olmadı. Yardım tedbirleri gerçek: maaşlı işçilerin harcayacak daha fazla parası olacak, karları 500 milyon Rs'nin altında olan küçük ve orta ölçekli işletmeler süper vergiden muaf olacak, ihracatçılar daha düşük asgari gelir vergisiyle karşı karşıya kalacak ve emlak ve konut sektörleri önemli bir teşvik paketi alacak. Bu önlemler bir araya geldiğinde, hükümetin tüketimi yeniden inşa etmeye, özel sektör güvenini yeniden sağlamaya ve görünür ekonomik aktivite oluşturmaya çalıştığını ortaya koyuyor. Ancak soru, yönün doğru olup olmadığı değildir. Büyümek için seçilen yolun sürdürülebilir olup olmadığıdır. Büyüme stratejisi tarihsel olarak güvenilmez bir temele dayanmaktadır. Büyümenin ana motoru gayrimenkul: emlak işlem vergilerinin yarıya indirilmesi, varsayılan gelir vergisinin kaldırılması, konut sübvansiyonlarında 71 milyar Rs, inşaat girdi vergilerinin azaltılması. Pakistan bu manivelayı daha önce İmran Han döneminde ve hatta daha önce kullanmıştı. Model değişmez: Kısa bir inşaat patlaması, spekülatif varlık enflasyonu, sermayenin üretken yatırımlardan sapması ve ardından yıllar süren bir çöküş. Gayrimenkul aktivite yaratır. İhracat yaratmaz. Tekrar seçmek, büyüme stratejisi gibi görünen kısa vadeli bir hesaplamadır. FBR sorunu en büyüğü gibi görünüyor. Hükümet, birçok kategoride vergi oranlarını düşürdüğü aynı bütçede, cari yıla göre yaklaşık yüzde 18 büyüme anlamına gelen 15,26 trilyon rupi tutarında bir gelir hedefi belirledi. Ya FBR yetersiz kalırsa? Hükümet rahatsız edici bir seçimle karşı karşıya: PSDP'yi yıl ortasında kesmek, faiz dışı fazla için IMF muafiyeti talep etmek veya mini bütçe uygulamak. Bunların hiçbiri iyi seçenekler değil ve hepsi daha önce uygulandı. Konsolide bütçe açığı ortaya çıkardığından daha fazlasını gizliyor. Federal hükümet kendi harcamalarını azaltmadı. Bunun yerine, eyaletlerin bölünebilir havuz payından Rs1tr'yi çıkararak bu düzenlemeyi 29 Mali Yılı'na kadar kilitledi. Daha sonra eyaletlerin, konsolide rakamların geçerli olabilmesi için 1,8 trilyon Rupi fazlalık üretmeleri gerekiyor. Bu, reform değil, çıkarma yoluyla mali konsolidasyondur. Eyaletleri fazla vermeye zorlarken kendi harcamalarını kısmak istemeyen bir merkez, acıyı yeniden dağıtıyor. Bütçe büyümenin 'ilk fragmanıdır'. Enerji reformu, düzenleyici revizyon ve üretkenlik yatırımı gibi zorlu ikinci eylemiyle birlikte hikayenin tamamı henüz yazılmadı. Bu gerçekleşene kadar Pakistan, istikrardan büyümeye giden yolda ilerleyecek ama henüz ulaşmayacak. Şafak'ta yayınlandı, 13 Haziran 2026