ИСЛАМАБАД: Fitch Ratings во вторник предупредило, что сокращение расходов сильнее, чем ожидалось, особенно продолжающееся сокращение капитальных расходов, может повлиять на среднесрочные перспективы роста. В своем обзоре федерального бюджета на 2026-2027 годы Fitch заявило, что Пакистан сохраняет четкую приверженность финансовой дисциплине в рамках программы Международного валютного фонда, ориентируясь на первичный профицит в размере 2% ВВП и общий дефицит в 3,6% ВВП. Это следует за сильными показателями 26 финансового года с прогнозируемым первичным профицитом в размере 2,5% ВВП, обусловленным агрессивным сокращением расходов, и провинциальным профицитом в размере 1,1% ВВП, что превышает ожидания. На фоне проблем с доходами бюджетная консолидация в значительной степени опиралась на сжатие расходов, особенно на сокращение капитальных расходов, как в 26 финансовом году, отмечает Fitch. Хотя это способствовало краткосрочному сокращению дефицита, его будет трудно поддерживать в качестве среднесрочной стратегии. «Постоянно низкие капвложения могут оказать давление на среднесрочный экономический рост, ограничить будущую мобилизацию доходов и усложнить динамику долга», — говорится в сообщении, добавляя, что возможности для дальнейшего сокращения сужаются, усиливая компромисс между бюджетной корректировкой и ростом, поскольку давление расходов возрастает с подавленной базы. Высоко оценивает финансовую дисциплину, но считает, что цель по налоговым поступлениям на 27 финансовый год является сложной С другой стороны, в нем говорится, что политический импульс бюджетной консолидации улучшает краткосрочные бюджетные перспективы, но Пакистан остается относительно уязвимым к инфляции и неэффективности сбора налогов. Таким образом, бюджетные прогнозы Fitch остаются более осторожными, чем прогнозы правительства, подчеркивая риски вокруг ключевых целей. Он отметил, что достижение первичного профицита в 27 финансовом году будет зависеть от устойчивого превышения доходов по сравнению с историческими тенденциями, что является сложной задачей, учитывая структурные недостатки налогового администрирования и ограниченный набор новых налоговых мер. По официальным прогнозам, сборы федеральных налогов в 26 финансовом году будут на 0,7 процентного пункта ВВП ниже целевого показателя, что подчеркивает сохраняющиеся проблемы в достижении амбициозных целей по доходам. Целевой показатель налоговых поступлений на 27 финансовый год (10,6% ВВП) станет рекордным, что будет зависеть от улучшения собираемости налогов в 26 финансовом году. Между тем, неналоговые доходы, включая трансферты прибыли от Государственного банка Пакистана, в 27 финансовом году снизятся. Зависимость от большого профицита провинций является еще одним источником неопределенности, учитывая историческую изменчивость и проблемы координации между федеральным и провинциальным правительствами, отмечает Fitch. Затраты на проценты остаются структурно повышенными из-за большого объема краткосрочного внутреннего долга Пакистана и высокой рыночной доходности. Повышение учетной ставки по мере роста инфляции из-за более высоких мировых цен на энергоносители усугубляет риск перерасхода на процентные выплаты. Соотношение процентов к доходам бюджета на 27 финансовый год, прогнозируемое на уровне 39,1%, существенно выше медианного показателя в 12,1% для сопоставимых компаний с рейтингом B. Это ограничивает бюджетную гибкость и вытесняет приоритетные расходы, что приводит к снижению рейтинга Пакистана «B-» со стабильным прогнозом. Общий бюджетный дефицит Пакистана на уровне 3,6% ВВП в 27 финансовом году также остается выше медианного рейтинга «B» в 3%. Опубликовано в журнале Dawn 17 июня 2026 г.