ISLAMABAD : Fitch Ratings a averti mardi que des réductions de dépenses plus fortes que prévu, en particulier la compression continue des dépenses d'investissement, pourraient peser sur les perspectives de croissance à moyen terme. Dans son examen du budget fédéral 2026-27, Fitch a déclaré que le Pakistan maintenait un engagement clair en faveur de la discipline budgétaire dans le cadre du programme du Fonds monétaire international en visant un excédent primaire de 2 % du PIB et un déficit global de 3,6 % du PIB. Cela fait suite à une solide performance pour l’exercice 26, avec un excédent primaire prévu de 2,5 % du PIB, tiré par des réductions agressives des dépenses et un excédent provincial de 1,1 % du PIB, dépassant les attentes. Dans un contexte de défis en matière de recettes, la consolidation budgétaire s’est fortement appuyée sur la compression des dépenses, en particulier sur la réduction des dépenses en capital, comme au cours de l’exercice 26, a noté Fitch. Même si cette stratégie a favorisé la réduction du déficit à court terme, elle sera difficile à maintenir en tant que stratégie à moyen terme. "Des dépenses d'investissement constamment faibles pourraient peser sur la croissance économique à moyen terme, limiter la mobilisation future des revenus et compliquer la dynamique de la dette", indique le rapport, ajoutant que les possibilités de nouvelles réductions se rétrécissaient, renforçant ainsi le compromis entre l'ajustement budgétaire et la croissance à mesure que les pressions sur les dépenses augmentent à partir d'une base réprimée. Salue la discipline budgétaire, mais estime que l'objectif de recettes fiscales pour l'exercice 27 est difficile D'un autre côté, il indique que la dynamique politique de consolidation budgétaire améliore les perspectives budgétaires à court terme, mais que le Pakistan reste relativement vulnérable à l'inflation et aux sous-performances en matière de collecte des impôts. Par conséquent, les projections budgétaires de Fitch restent plus prudentes que celles du gouvernement, mettant en évidence les risques autour des objectifs clés. Il a noté que la réalisation de l’excédent primaire pour l’exercice 27 dépendra d’une surperformance durable des recettes par rapport aux tendances historiques, ce qui constitue un défi compte tenu des faiblesses structurelles de l’administration fiscale et du nombre limité de nouvelles mesures fiscales. Les recettes fiscales fédérales au cours de l’exercice 26 devraient officiellement être inférieures de 0,7 point de pourcentage du PIB à l’objectif, soulignant les défis persistants pour atteindre les objectifs ambitieux en matière de recettes. L’objectif de recettes fiscales pour l’exercice 27 (10,6 % du PIB) constituerait un record, s’appuyant sur une meilleure collecte au cours de l’exercice 26. Les recettes non fiscales, y compris les transferts de bénéfices de la Banque d’État du Pakistan, devraient quant à elles diminuer au cours de l’exercice 27. La dépendance à l’égard d’un important excédent provincial est une autre source d’incertitude, compte tenu de la variabilité historique et des défis de coordination entre les gouvernements fédéral et provinciaux, a observé Fitch. Les coûts d’intérêt restent structurellement élevés en raison de l’important stock de dette intérieure à courte échéance du Pakistan et des rendements élevés du marché. Une hausse des taux directeurs à mesure que l’inflation augmente en raison de la hausse des coûts mondiaux de l’énergie aggrave le risque de dépenses excessives en paiements d’intérêts. Le ratio intérêts/recettes du budget de l’exercice 27, projeté à 39,1 %, est nettement supérieur à la médiane de 12,1 % des pairs notés « B ». Cela limite la flexibilité budgétaire et évince les dépenses prioritaires, ce qui entraîne une faiblesse dans la note « B- » du Pakistan avec une perspective stable. Le déficit budgétaire global du Pakistan, à 3,6 % du PIB au cours de l’exercice 27, reste également supérieur à la note médiane « B » de 3 %. Publié dans Dawn, le 17 juin 2026