ISLAMABAD: Fitch Ratings pada hari Selasa memperingatkan bahwa pemotongan belanja lebih besar dari yang diantisipasi, khususnya berlanjutnya kompresi belanja modal, dapat membebani prospek pertumbuhan jangka menengah. Dalam tinjauannya terhadap anggaran federal tahun 2026-2027, Fitch mengatakan Pakistan mempertahankan komitmen yang jelas terhadap disiplin fiskal di bawah program Dana Moneter Internasional (IMF) dengan menargetkan surplus primer sebesar 2 persen PDB dan defisit keseluruhan sebesar 3,6 persen PDB. Hal ini mengikuti kinerja FY26 yang kuat, dengan proyeksi surplus primer sebesar 2,5 persen PDB, didorong oleh pemotongan belanja yang agresif dan surplus provinsi sebesar 1,1 persen PDB, melebihi ekspektasi. Di tengah tantangan pendapatan, konsolidasi fiskal sangat bergantung pada kompresi belanja, khususnya pemotongan belanja modal, seperti pada FY26, kata Fitch. Meskipun hal ini telah mendukung pengurangan defisit jangka pendek, hal ini akan sulit untuk dipertahankan sebagai strategi jangka menengah. “Belanja modal yang rendah secara terus-menerus dapat membebani pertumbuhan ekonomi jangka menengah, membatasi mobilisasi pendapatan di masa depan, dan mempersulit dinamika utang”, katanya, seraya menambahkan bahwa ruang lingkup pengurangan lebih lanjut semakin menyempit, meningkatkan trade-off antara penyesuaian fiskal dan pertumbuhan seiring dengan meningkatnya tekanan belanja dari basis yang tertekan. Memuji disiplin fiskal, namun melihat target penerimaan pajak tahun fiskal 27 menantang Di sisi lain, laporan ini menyatakan bahwa momentum kebijakan konsolidasi fiskal meningkatkan prospek fiskal jangka pendek, namun Pakistan masih relatif rentan terhadap inflasi dan rendahnya kinerja pengumpulan pajak. Oleh karena itu, proyeksi fiskal Fitch tetap lebih hati-hati dibandingkan proyeksi pemerintah, dengan menyoroti risiko-risiko di sekitar target-target utama. Laporan tersebut mencatat bahwa pencapaian surplus primer tahun fiskal 2027 akan bergantung pada kinerja pendapatan yang berlebihan secara berkelanjutan dibandingkan dengan tren historis, yang merupakan tantangan mengingat kelemahan struktural dalam administrasi perpajakan dan terbatasnya upaya-upaya perpajakan baru. Pengumpulan pajak federal pada TA26 secara resmi diproyeksikan sebesar 0,7 poin persentase PDB di bawah target, yang menggarisbawahi tantangan yang terus-menerus dalam mencapai sasaran pendapatan yang ambisius. Target penerimaan pajak tahun fiskal 2027 (10,6 persen PDB) akan menjadi sebuah rekor, berdasarkan peningkatan pengumpulan pajak pada tahun fiskal 2026. Pendapatan bukan pajak, termasuk transfer keuntungan dari Bank Negara Pakistan, akan menurun pada FY27. Ketergantungan pada surplus provinsi yang besar merupakan sumber ketidakpastian lainnya, mengingat variabilitas historis dan tantangan koordinasi antara pemerintah federal dan provinsi, menurut pengamatan Fitch. Biaya bunga secara struktural tetap tinggi karena banyaknya utang dalam negeri Pakistan yang jatuh temponya pendek dan imbal hasil pasar yang tinggi. Kenaikan suku bunga kebijakan seiring dengan kenaikan inflasi akibat kenaikan biaya energi dunia menambah risiko pengeluaran bunga yang berlebihan. Rasio bunga/pendapatan anggaran tahun fiskal 2027, yang diproyeksikan sebesar 39,1 persen, jauh di atas median negara-negara dengan peringkat B yang sebesar 12,1 persen. Hal ini membatasi fleksibilitas fiskal dan membatasi belanja prioritas, sehingga melemahkan peringkat Pakistan di ‘B-’ dengan prospek stabil. Defisit fiskal Pakistan secara keseluruhan sebesar 3,6 persen dari PDB pada FY27 juga masih lebih besar dari median peringkat ‘B’ sebesar 3 persen. Diterbitkan di Fajar, 17 Juni 2026