成長を圧迫するための支出削減、フィッチが警告

イスラマバード：フィッチ・レーティングスは火曜日、予想よりも強い支出削減、特に設備投資の継続的な圧縮が中期的な成長見通しを圧迫する可能性があると警告した。 フィッチは、2026～27年度の連邦予算の見直しで、パキスタンは基礎的財政黒字をGDPの2％、全体の赤字をGDPの3.6％とすることを目標とし、国際通貨基金プログラムに基づく財政規律に対する明確な約束を維持していると述べた。これは、積極的な歳出削減により基礎的財政黒字がGDPの2.5％と予測され、州の黒字はGDPの1.1％となり、予想を上回った26年度の好調な業績に続くものである。 歳入が課題となる中、財政再建は支出圧縮、特に26年度のように設備投資の削減に大きく依存しているとフィッチは指摘した。 これは短期的な赤字削減を支えてきたが、中期的な戦略として維持するのは難しいだろう。同報告書は「設備投資の持続的な低水準が中期的な経済成長を圧迫し、将来の歳入動員を制限し、債務動向を複雑にする可能性がある」と述べ、抑制されたベースから支出圧力が高まる中、さらなる削減の余地が狭まり、財政調整と成長の間のトレードオフが高まっていると付け加えた。 財政規律は称賛するが、2027年度の税収目標は困難だとみている 一方で、財政健全化の政策推進力により短期的な財政見通しは改善するものの、パキスタンは依然としてインフレに対して相対的に脆弱であり、徴税実績が低いと述べている。したがって、フィッチの財政見通しは依然として政府よりも慎重であり、主要目標を巡るリスクが強調されている。 同報告書は、27年度の基礎的黒字の達成は、歴史的傾向と比べて歳入が持続的に上振れするかどうかにかかっており、税務行政の構造的弱点と新たな税制措置のパイプラインが限られていることを考慮すると、これは困難であると指摘した。 26年度の連邦税徴収額はGDP比で目標を0.7パーセントポイント下回ると公式に予測されており、野心的な歳入目標を達成する上での根強い課題が浮き彫りになっている。 26 年度の徴収改善に基づいて、27 年度の税収目標 (GDP の 10.6%) は記録的なものとなるでしょう。一方、パキスタン国立銀行からの利益移転を含む税外収入は、27年度には減少する見通しだ。 歴史的な変動や連邦政府と州政府間の調整の課題を考慮すると、州の多額の黒字への依存も不確実性の原因となっているとフィッチは指摘した。 パキスタンには満期の短い国内債券が大量に存在し、市場利回りが高いため、金利コストは依然として構造的に高くなっている。世界のエネルギーコストの上昇によるインフレの上昇に伴う政策金利の上昇は、利払いの過剰支出のリスクを悪化させます。 2027 年度予算の利子収入比率は 39.1% と予測されており、「B 格付けの同業他社」の中央値 12.1% を大幅に上回っています。これにより財政の柔軟性が制限され、優先支出が締め出され、安定的な見通しを持つパキスタンの「B-」格付けの弱点となっている。 27年度のパキスタン全体の財政赤字はGDPの3.6％であり、「B」格付けの中央値である3％を依然として上回っている。 2026 年 6 月 17 日の夜明けに掲載