21のグラフで見るパキスタンが貧困への道をどのように安定させたか

パキスタン経済調査は、毎年 6 月に 2 つの登録簿に収められます。 1 つ目は記者会見です。成長は戻り、インフレは克服されました。 2 つ目は統計付録で、実際に何が起こったかを形容詞なしで記録します。そして今年は、現実的で、苦労して勝ち取った、擁護する価値のある安定化について説明しています。そもそも安定化が必要だった問題は今のところ何も解決されていないことを除いて。 私たちはこれまでも、2000年、2016年、2019年にここを訪れたことがあります。今回の違いは、次に何をするかになるはずです。 4 つの根本的な問題が表に横たわっています。徴収額が少なすぎて、その対象を歪めている税制です。競争力ではなく安心感を目的として管理する為替レート。間違った馬を支援し続ける産業政策。そして静かに崩壊した財政連邦主義モデル。この調査では 4 つすべてが記録されています。 マシンについて 2 つの段落で説明 ファイサラーバードの繊維輸出業者の請求書というオブジェクトを 1 つ取り出し、常に表示しておいてください。価格はドル単位です。その背後にあるほとんどすべてのものがルピーで支払われます（これは、ガソリン、賃金、途中で徴収された税金、綿花を指します）。これらのルピーの換算レートによって、請求書の裏にあるシャツがハンブルクで競争力のあるものとなるか、ホーチミン市で縫製されたシャツの価格が付くかが決まります。ルピーが静止している一方で、当社のコストが競合他社のコストよりも速く上昇すると、誰も何も発表しなくても、そのシャツはさらに高価になります。この記事で説明されている税金、金利、補助金、イスラマバードと州間の送金のほとんどは、最終的には請求書のどこかに記載されます。 もう 1 つのツールが追加され、ツールボックスが完成しました。この記事のほとんどの数値には 2 つの種類があります。名目上の数字は今日のルピーで計算されます。実数はインフレを取り除きます。何年も二桁のインフレが続いた後、予算への記入（官僚の言葉で言う予算ライン）はルピーで毎年増加する一方、実際に購入する金額は毎年縮小する可能性がある。違いが重要な場合、図には両方が示されています。 政府が正しく主張できることから始めましょう。パキスタンは2024年度（国内総生産比0.9％増）と2025年度（2.4％増）の両方で基礎的黒字（利子を除く全支出を上回る歳入）を記録し、約20年ぶりに連続して基礎的黒字を達成した。 図 1: パキスタン初の持続的な基礎的黒字 基礎的黒字とは何か、なぜテストが重要なのか 政府の財務帳簿から、「過去の債務に対する利子」と書かれた 1 行を取り出してください。残ったものが余剰であれば、今日の国家は自らの代価を支払っていることになる。残っている赤いインクは昨日の借金の請求書であり、新しい穴が掘られているわけではありません。だからこそ、債権者はこの数字を他の数字よりも重視しているのです。それは、資力を超えて生活している政府と、資力の範囲内で古い借金を抱えている政府を区別するものである。 調整がどのように分配されたかについて誰が考えても、調整は起こったのであり、それがデフォルトが私たちが毎日心配する問題でなくなった理由です。 インフレ率は2023年度ピーク時の年平均29.2％から、今年7月から4月にかけて6.2％まで低下した。毎月の推移は警戒するよりむしろ警戒に値する。 4 月の測定値は 10.9 パーセントと前年同月比 2 桁に戻り、5 月（調査の印刷後に発表）は 11.7 でした。しかし、両方の調査結果は、湾岸紛争によるエネルギーのパススルーがトップに達し、昨年の春に比べて例外的に低いベースにとどまっており、単月は信頼性の低い証人です。基準期間の比較は月ごとに急激に変化しており、管理価格の調整が1回の測定値のシグナルを支配する可能性があります。ディスインフレが単に一時停止したのか、それとも本当に終わったのかは次の四半期に答えられる問題であり、それが私たちが注目する単一の数字です。 図 2: 月次インフレ — ベース効果と戦争パススルーが春の測定値を押し上げる 私たちが実際に引き起こしたディスインフレは食料主導によるものでした。 食料品のインフレ率は20％超から4％未満に下落したが、非食料品のインフレ率は7～8％の範囲にとどまった。 図 3: 食料デフレがそれを引き起こした 食料価格の下落はありがたいことですが、それは天候と世界市場の問題であり、制度の能力ではありません。それらは、農業収入に依存する農民やその他の人々の脆弱性の増大を示唆しているため、呪いにもなりえます。 一方、埋蔵量は財輸入量約4.5カ月分まで再構築されており、これは2016年度以来最も快適な位置となっているが、データが明確に示しているように、世界平均の輸入カバー量約9カ月分をはるかに下回る狭い範囲で推移し続けている（そしてその差は見た目よりも大きい。世界の数値は財とサービスの輸入をカウントしており、これに基づいて当社独自のカバレッジは見出しの4.5カ月を下回っている）。 図 4: 再構築された埋蔵量 したがって、安定化は本物です。残りのアンケートの回答は、それで何を購入したかという質問です。 この法案は、表16.1の一行で社会保護の章に到達した。2024年から2025年にかけてパキスタン人の28.9％が全国貧困ラインを下回り、2018年から2019年の21.9％から7.0ポイント増加した。これは公表された一連の中で最大の逆転であり、不平等も同時に拡大している（標準的な0～100の尺度であるジニ指数は28.4から28.4に上昇した）。 32.7）。 図 5: 貧困の逆転 これは政府独自の家計調査であり、独自の基礎的必需品ライン（成人相当額当たり月額8,484ルピー、2021年の購買力平価レートで1日約3.5ドル、世界銀行独自の下位中所得基準である1日4.20ドルを下回る）であり、独自の技術委員会によって承認されている。 10年以上にわたる貧困の減少は、6年間の危機と安定化によって解消された。貧困調査を歴史的な2年に1度のペースに確実に戻すことが最も重要である。政府と国は経済停滞で最も苦しんでいる人々を監視し、臨界値を下回っている人々に対して迅速な行動を確実に講じる必要がある。 歴代政府の短期主義によってこれほど大きな代償を払ってきたにもかかわらず、状況を逆転させるエンジンは再始動していない。投資総額はGDPの14.4％に達しており、1970年代初頭以来の最低水準である2024年度の底値である約13％にわずかに及ばず、つい最近の2018年度の約17％からは減少している。 図 6: 投資 50 年フロア 称賛される対外均衡は、主にこの弱点が隠れたものです。つまり、輸出しているからではなく、投資をしていないために均衡が保たれているのです。金融システムはこのパターンを強制している。政府紙幣は現在、銀行システムの国内信用のおよそ72パーセントを吸収しており、民間セクターの割合は2016年度の約35パーセントから21パーセントに低下し、銀行は預金の37.5パーセントを貸し出しているが、歴史的低水準であり、民間信用はGDPの約8.7パーセントにとどまっており、アジアで最も浅い部類に入る。 デスクの借り手側からの混雑 預金を保有する銀行には選択肢があります。あらゆるリスクと事務手続きを伴う上で企業に貸すか、高収入でルピーでデフォルトできない政府証券を保有するかです。政府がこれを多額に借りた場合、デフォルトで 2 番目の選択肢が優先されます。ファイサラーバードの輸出業者は、これを遅くて希少で高価な運転資本融資だと感じています。それは銀行家が事業が弱いと判断したからではなく、事業が実際に財務省短期証券に抵触するような状況になかったからです。 図 7: 信用クラウディングアウト 危機も見出しもありません。主権の保証がなければ誰の信用もありません。 すべての安定化が同じ岩に着地するのはなぜですか?まずは収益から始めましょう。連邦歳入委員会の徴収額は2025年度にGDPの10％を超えたが、これは15年ぶりの高水準であり、義務を負う州が求める額を依然としてはるかに下回っている。 図 8: 収益構成 構成はより深刻な問題である（ただし、直接税の割合は実際には 49 に上昇している。 FBR回収額の3％）：負担は正規の賃金労働者、準拠企業、輸入段階に集中する一方、農業、小売、不動産への負担は軽いままである。私たちの輸出業者の請求書には、銀行での源泉徴収、糸のエネルギーに対する課税、機械の前払い税が記載されていますが、2 つ先の卸売業者は文書化されておらず、それらを一切記載していません。このようなシステムは、単に収集が不足しているだけではありません。非公式なものを積極的に賞賛し、文書化されたものを罰します。裾野が広がるまでは、同じ狭い範囲の納税者をより厳しく締め付けることによって、あらゆる財政目標は達成されることになる。本日発表された財政法案は、あるところでは圧迫を緩和し、別のところでは締め付けを強化している。給与所得者はリストラされ、9パーセントの課徴金が廃止される一方、輸出業者に対する前払税は1パーセントから1.25パーセントに引き上げられた。そして、我々がこの予算に組み入れた41の改革案のうち、この法案は27については沈黙している。 税金が国家への資金不足であるとすれば、為替レートは国家経済が販売するあらゆるものの価格を誤って評価していることになります。パキスタンの為替政策は、外貨準備の引き下げや政策金利の引き上げによってルピーの過大評価を放置し、その後暴落するという2つの誤りを繰り返してきた。この調査のドル建ての良いニュースは、その歴史を踏まえて読まれるべきである。 1人当たりの所得は1,901ドルで記録的だが、変化を分解してみると、物価効果（低インフレ、ルピーの安定）は実質成長のおよそ2倍の効果をもたらした。そして昨年の数字は密かに1,824ドルから​​1,751ドルに修正された（国民経済計算の修正で7ドル、2023年国勢調査の人口採用による66ドル）。 図 10: 一人当たりの所得の内訳 言い換えれば、ドル収入は部分的にはルピーの現在の位置からの産物である。 負債比率も同様です。すべての繰延調整は最終的に、次の減価償却日の朝の日付で、債務対GDP比で請求額を提示します（2018～19年度は2017年度の支払い済み）。これを実証するために、私は反事実を構築しました。つまり、対外債務を、実質実効為替レート（REER、つまりルピーの貿易加重、インフレ調整後の価値）が示す為替レートで毎年再評価するということです。このメカニズムは、2008年度以降、円弧全体にわたって冷静になっています。最後に守られたペッグのピークである2017年度には、イスシャク政権のもとで、ルピーの実質過大評価は22パーセントでした。ダール氏はGDPの4ポイント以上相当の負債を隠していた。その後、2023年度の暴落は逆方向に進み、一晩で機械的に約2.5ポイントを追加しました。今日のやや強いルピーは総合比率を約0.5ポイント押し上げている。 反事実をどう読むか 実質実効為替レート (REER) は、私たちが取引するすべての国の通貨に対して、全員がインフレした後、ルピーは高いのか、それとも安いのか、という 1 つの疑問を投げかけます。測定値が 100 の場合は、どちらも意味しません。私たちの演習では、ルピーがちょうど 100 ドルに保たれた過去 18 年間を再現し、ペッグは守られず、暴落もありませんでした。そして、負債比率を毎年再計算します。その線と実際の線との間のギャップは、為替レート管理者が書いた債務の物語の一部です。 図 9: 債務/GDP の実際値と REER=100 の反事実 このサイクルの 30 年間が私たちにもたらしたものは、輸出ベースに表れています。商品とサービスの輸出は 1990 年代半ばの GDP の約 17 パーセントから約 10 パーセントまで縮小しましたが、バングラデシュは 2000 年度頃に私たちを追い越し、その後も輸出を続けました。貴重なルピーの快適さのあらゆるエピソードが、輸出業者のような請求書に静かに定着し、注文はダッカに移りました。 図 11: 輸出ベースの停滞 この差額は送金によって補われており、2025年度には過去最高の380億ドルとなり、GDPの9％を超え、物資の赤字を補う以上となっている。 図 12: 送金が物資不足を補う 送金による貿易資金調達には少なくとも 2 つの問題があります。 第一に、これだけ送金に依存しているということは、私たちが国外での出来事や政策決定に対して脆弱であることを意味している。これらの流入の少なくとも半分（おそらく5分の3に近い）は、経済サイクルや政策を私たちがコントロールできない湾岸諸国の2カ国からのものである。第二に、そしておそらくさらに重要なことは、貿易収支が正当とするよりもドルを安く保つために送金を利用し、輸入を消費に偏らせることは、世界のバリューチェーンに接続し、国際的な人材や訓練を国内に注入するのに役立つ輸出部門を発展させることができないことを意味します。輸入代替産業はその性質上、これを行う可能性ははるかに低いです。送金は、私たちが雇用できなかったパキスタン人からの送金です。それらを輸出戦略として扱うことは、移民を雇用プログラムと呼ぶのと同じ政策である。 快適な為替レートに資金を提供するよりも、こうした流入を有効に活用する方がよいでしょう。国家銀行は、流入によって輸出業者に価格を付けさせるのではなく、より多くのドルを購入し、目に見えて不足している輸入カバーに向けて準備金を積み上げ、ルピーの影響を不胎化すべきである（中央銀行はプログラムの準備金目標に基づいてドルを購入してきた。ここでの議論は規模と意図に関するものである）。不妊手術には財政コスト、つまり埋蔵金が得る額とルピーの掃討費の差額がかかるが、それは次の暴落のコストをはるかに下回る保険価格であり、脆弱性を緩衝材に変える。 産業政策は勝者を選ぶことになっている。私たちの場合は現職者を選びます。調査の製造業表は、今年の成長が実際にどこから来たのか、そして私たちが最も高価に保護している部門による成長がいかに少ないかを示しています。 図 13: 製造における割り当てのトレードオフ 大規模製造業の中で最も大きな比重を占める繊維製品は18.2％で、0.75％増加した。この章ではこれを原材料の崩壊と結び付けていないが、農業表はそれを示している。綿花の生産量は2015年度のピークのおよそ半分に達しており、綿花の作付け面積は2022年の洪水が来る前に3分の1減少していた。私たちの輸出業者の請求書に記載されている綿花は、かつてはパンジャブ州のものでしたが、船で到着し、請求書で得られるはずの金額と同じ金額で支払われることが増えています。 図 14: サトウキビと綿花の歪み 何が綿花の土地を奪ったのでしょうか？サトウキビ - 水に飢え、政治的に保護され、3 年連続で拡大しており、調査機関の灌漑部門は地表水が平均より 10 ～ 13 パーセント低いと報告しています。一方、セメント生産能力は過去10年間でほぼ2倍となり、2016年度の約4,600万トンから現在は8,500万トンに増加した一方、内需は停滞し、利用率は60パーセント近くにとどまっている。自動車の関税の壁、サトウキビの支援価格、最もよく活動する人へのエネルギー補助金、そして唯一の明白な成功事例である情報技術輸出が最初の年に40億ドルに向けてペースを上げていることは、主に保護ラケットの外で成長した（公式数字はそれを過小評価している可能性が高い。フリーランサーや企業が海外に留保している収益は、40億ドルが上限ではなく下限であることを意味している）。 こうした選択の結果、安定化の目的である構造変化が失われます。農業、工業、サービスが私たちの経済に占める割合は、30 年前と基本的に同じです。農業の割合である約 23 パーセントはまったく低下していません。 図 15: GDP 構造は変化しない 私たちは政策を混乱させ、国民に借金を背負わせ、構造を変えることなく国民をさらなる貧困に陥らせてきました。 連盟自身の財政ほど、チャーンが制度化されている場所はありません。この予算の2日前に、国家経済会議は各州が実際に今年支出した金額で州開発プログラムを凍結した。会議の報告によると、パンジャブ州の計画は前予算のほぼ半分だった。 図 16: 地方開発の凍結 一見したところ、このメカニズムは算術的であり、悪意ではありません。国際通貨基金プログラムは今年度、基礎的基礎的黒字を連結でGDPの2.5％とすることを要求しており、IMFのプログラム文書は今年度の州の拠出額を1兆4,640億ルピーに設定しています。これは、2025年度に州が実際に管理した9,210億ルピーの黒字を約59％上回り、2025年度までに1兆9,370億ルピーに増加します。 2027 年度 — 給与と年金は動かせないので、それができるのは開発だけです。 NFC賞をひと段落でまとめると 国家財政委員会の賞は、イスラマバードと州の間で多額の連邦税を分割する方式です。 2010年以降、州の割合は57.5パーセントとなっており、憲法はこれを下回ることを認めていない。中央政府または連邦政府は借金、利息、国防を維持しており、借金なしでは他に資金を提供することはできません。貧困が解消されるかどうかを決定する学校、病院、警察は州にある。毎年恒例の予算争いは、根本的には誰が支出しないことに同意するかをめぐる議論である。 しかし、一歩下がって、なぜ連盟が各州に憲法で約束した移転費を使わないようにする必要があるのか​​を尋ねてください。答えは支出表にあります。連邦利払いは2017年度のGDPの3.8％から2025年度の7.8％に増加しました。これは連結支出全体の約37％を占め、2020年度からの5年間でインフレ調整後の実質では70％増加しました。 図 17: 連盟に関心が集まった センターは借り入れ、利息を支払う。2025年度のNFC移転後にセンターが保有する1ルピー当たり92パイサとなり、前年の97パイサから減少した。州は連邦歳入の 3 分の 1 以上をフォーミュラ移管として受け取り、増加する割合を強制剰余金として返還し、来年その剰余金を 60% 近く引き上げるよう求められています。このシステムでは、実際に計算を変えるような収益を動員する理由は誰にもありません。 より深刻な問題は会計ではなく、インセンティブです。どのような財政制度においても、歳入努力の限界ルピーを維持する主体こそが努力する理由があるのだ。パキスタンの取り決めは、2010年の第7回NFC賞以来固定されており、農業、資産、サービス（すべての州の主題）に課税するかどうかに関係なく、方式で決定された分割プールの57.5パーセントを州に与えるものである。州独自の歳入努力のわずかなルピーでおよそ 1 ルピーが得られます。連邦政府の努力のわずかなルピーによって、各州は独自の努力をすることなく、分割可能なプールで合計 57.5 パイサを獲得できる。残りの主張者は存在しません。より良いパフォーマンスが生み出すものを誰も維持しません。同じ断絶が各州内で繰り返される。地区サービスはセンターが任命した管理者によって運営され、成果には一切の利害関係がなく、大部分の取り分を維持する資本によって資金提供されている。 1980年代と1990年代初頭の中国の地方成長エンジンは、まさに逆の設計で動いていた。つまり、割り当てを上回る収入を生み出した地方が調達額のほとんどを保持し、それを増やすために競争するという財政契約システムだった。 マクロを取り除くと、問題は国家が一人当たりに何を提供するかということになる。教育支出は2023年度のピーク時から名目で23％減少しており、同じ連結系列で当時は1兆2,510億ルピー、2025年度には9,620億ルピーであったが、インフレを1ポイントカウントする前である。一人当たりの実質ベースでは、2019年度のピークから約半分となった。 図 18: 3 つの方法による教育 医療支出はGDPの0.8％にとどまっており、新型コロナウイルス時代の隆起は完全に逆転し、減少している。資本自身のスコアボードでさえ、現実の状況を物語っている。株式市場の名目最高値記録は、時価総額が2013年度の水準を4パーセント下回っているまで下落している。 図 19: 2013 年度を下回る PSX の実質 私たちが宣伝するエネルギー転換は、代替的ではなく追加的です。現在、クリーンな電源が電力の半分を供給していますが、火力発電は絶対的に横ばいであるため、容量の支払いが続きます。 図 20: エネルギー遷移添加剤は代替品ではない そして、労働市場は人口を吸収していない。最新の調査期間で労働力は1,130万人増加したが、雇用は1,000万人未満増加し、参加率が向上したにもかかわらず失業率は6.3％から7.1％に上昇した。これは人口ボーナスであり、私たちの3分の2は30歳未満であり、それを回収する産業構造がない。 図 21: ジョブ台帳 これらすべてを解決するには、安定化が前提条件でした。それは修正ではありません。この調査は正直に読むと、税制、為替レート、産業選択、連盟の財政構造など、我々が延期した改革のリストであり、それぞれの延期によって現在どのようなコストがかかるのかを正確に説明している。今日の予算を見れば、私たちが気づいたかどうかがわかります。 注: すべてのデータは、2025-26 年のパキスタン経済調査によるものです。