Survei Ekonomi Pakistan diterbitkan setiap bulan Juni dalam dua register. Yang pertama adalah konferensi pers: pertumbuhan kembali, inflasi telah dikalahkan. Yang kedua adalah lampiran statistik, yang mencatat, tanpa kata sifat, apa yang sebenarnya terjadi—dan tahun ini menggambarkan stabilisasi, nyata, diperoleh dengan susah payah, dan layak dipertahankan. Kecuali bahwa sejauh ini tidak ada satu pun hal yang menjadikan stabilisasi diperlukan. Kami telah berada di sini sebelumnya—pada tahun 2000, pada tahun 2016, pada tahun 2019; perbedaannya kali ini adalah apa yang kita lakukan selanjutnya. Ada empat akar permasalahan yang muncul: sistem perpajakan yang memungut terlalu sedikit dan mendistorsi apa yang disentuhnya; nilai tukar yang kami kelola demi kenyamanan, bukan daya saing; kebijakan industri yang terus mendukung pihak yang salah; dan model federalisme fiskal yang diam-diam telah rusak. Survei mendokumentasikan keempatnya. Mesin, dalam dua paragraf Ambil satu objek dan perhatikan: faktur eksportir tekstil Faisalabad. Harganya dalam dolar. Hampir semua hal di baliknya dibayar dalam rupee (ini mengacu pada bahan bakar, upah, pajak yang dipotong sepanjang perjalanan, kapas). Nilai tukar rupee menentukan apakah kaus di belakang faktur tersebut kompetitif di Hamburg atau dihargai dengan satu jahitan di Kota Ho Chi Minh. Ketika rupee bertahan sementara harga kami naik lebih cepat dibandingkan harga pesaing kami, kaos itu menjadi lebih mahal tanpa ada yang mengumumkan apa pun. Sebagian besar dari apa yang dijelaskan dalam artikel ini, pajak, suku bunga, subsidi, transfer antara Islamabad dan provinsi, pada akhirnya termasuk dalam faktur tersebut. Satu lagi alat dan kotak peralatannya sudah lengkap: sebagian besar angka dalam artikel ini hadir dalam dua bentuk. Nominalnya dihitung dalam rupee hari ini. Angka riil menghilangkan inflasi. Setelah bertahun-tahun mengalami inflasi dua digit, jumlah anggaran yang masuk (atau garis anggaran dalam istilah birokrat) dapat tumbuh setiap tahun dalam rupee, dan menyusut setiap tahun dalam jumlah yang sebenarnya dibeli. Jika perbedaannya penting, angka-angka tersebut menunjukkan keduanya. Mulailah dengan apa yang bisa diklaim oleh pemerintah dengan benar. Pakistan membukukan surplus primer (pendapatan yang melebihi seluruh pengeluaran kecuali bunga) pada TA2024 (+0,9 persen dari produk domestik bruto) dan TA2025 (+2,4 persen), yang merupakan surplus primer berturut-turut yang pertama dalam dua dekade terakhir. Gambar 1: Surplus primer berkelanjutan pertama di Pakistan Apa yang dimaksud dengan surplus primer, dan mengapa ujian itulah yang penting Ambil contoh buku keuangan pemerintah dan pisahkan satu baris yang berbunyi: bunga atas utang masa lalu. Jika yang tersisa mengalami surplus, maka negara akan menanggung akibatnya sendiri; tinta merah yang tersisa adalah tagihan pinjaman kemarin, bukan lubang baru yang sedang digali. Itulah sebabnya kreditor memperhatikan angka ini di atas angka lainnya. Hal ini memisahkan pemerintah yang hidup di luar kemampuannya dengan pemerintah yang mempunyai utang lama namun tetap hidup di dalamnya. Apa pun pendapat orang tentang bagaimana penyesuaian didistribusikan, penyesuaian itu terjadi, dan itulah mengapa default tidak lagi menjadi pertanyaan yang kami khawatirkan setiap hari. Inflasi turun dari rata-rata tahunan sebesar 29,2 persen pada puncak tahun fiskal 2023 menjadi 6,2 persen pada bulan Juli – April tahun ini. Jalur bulanan layak untuk diwaspadai daripada diwaspadai. Angka pada bulan April kembali mencapai dua digit dibandingkan tahun sebelumnya, yakni sebesar 10,9 persen, dan angka pada bulan Mei (diterbitkan setelah Survei diterbitkan) mencapai angka 11,7. Namun kedua angka tersebut berada pada posisi yang sangat rendah dibandingkan musim semi lalu, dengan dampak energi dari konflik Teluk berada pada posisi teratas, dan satu bulan saja tidak dapat diandalkan: perbandingan periode dasar berubah tajam dari bulan ke bulan, dan penyesuaian harga yang diatur pemerintah (administered price) dapat mendominasi sinyal dalam satu pembacaan. Apakah disinflasi hanya terhenti atau benar-benar berakhir adalah pertanyaan yang akan terjawab pada kuartal berikutnya, dan ini adalah angka tunggal yang akan kita perhatikan. Gambar 2: Inflasi bulanan – efek dasar dan pengaruh perang meningkatkan angka pada musim semi Disinflasi yang kami alami disebabkan oleh makanan. Inflasi makanan turun dari di atas 20 persen menjadi di bawah 4, sementara inflasi non-makanan tetap bertahan pada kisaran 7–8 persen. Gambar 3: Deflasi pangan menjadi pendorongnya Turunnya harga pangan merupakan sebuah berkah, namun hal tersebut disebabkan oleh cuaca dan pasar global, bukan kapasitas kelembagaan; hal ini juga bisa menjadi sebuah kutukan, karena hal ini menunjukkan peningkatan kerentanan di kalangan petani dan pihak lain yang bergantung pada pendapatan pertanian. Sementara itu, cadangan devisa telah dibangun kembali menjadi sekitar empat setengah bulan impor barang – posisi yang paling nyaman sejak tahun fiskal 2016. Namun, seperti yang ditunjukkan dengan jelas oleh data, kita terus terombang-ambing dalam rentang yang sempit jauh di bawah rata-rata cakupan impor dunia yang berjumlah sekitar sembilan bulan (dan kesenjangannya lebih besar dari yang terlihat: angka dunia menghitung impor barang dan jasa, yang menjadi dasar cakupan kita berada di bawah angka utama empat setengah). Gambar 4: Cadangan dibangun kembali Maka stabilisasi adalah hal yang asli. Pertanyaan yang dijawab oleh Survei lainnya adalah apa yang kami beli dengannya. RUU ini dimasukkan ke dalam bab Perlindungan Sosial, yang merupakan satu baris dari Tabel 16.1: 28,9 persen penduduk Pakistan berada di bawah garis kemiskinan nasional pada tahun 2024-25, naik 7,0 poin persentase dari 21,9 persen pada tahun 2018-19 – pembalikan terbesar dalam seri yang diterbitkan, seiring dengan meningkatnya ketimpangan (indeks Gini, ukuran standar 0–100, naik dari 28,4 menjadi 32,7). Gambar 5: Pembalikan kemiskinan Ini adalah survei rumah tangga yang dilakukan pemerintah, yang merupakan garis biaya kebutuhan pokok (Rs 8.484 per setara orang dewasa per bulan — kira-kira $3,50 per hari pada tingkat paritas daya beli pada tahun 2021, di bawah standar pendapatan menengah ke bawah yang ditetapkan oleh Bank Dunia sebesar $4,20 per hari), yang didukung oleh komite teknis pemerintah. Penurunan kemiskinan selama lebih dari satu dekade berhasil diatasi dalam enam tahun krisis dan stabilisasi. Memastikan bahwa survei kemiskinan kembali ke frekuensi historisnya yang dilakukan sekali dalam dua tahun adalah hal yang paling penting: pemerintah dan negara perlu memantau mereka yang paling menderita akibat stagnasi ekonomi dan memastikan tindakan segera bagi mereka yang berada di bawah ambang batas kritis. Setelah menanggung banyak kerugian karena sikap jangka pendek yang diterapkan oleh pemerintahan-pemerintahan berturut-turut, mesin yang mampu membalikkan situasi ini belum bisa dihidupkan kembali. Total investasi mencapai 14,4 persen dari PDB—hampir sedikit di bawah angka terendah pada tahun fiskal 2024 yaitu sekitar 13 persen, terendah sejak awal tahun 1970an, dan turun dari sekitar 17 persen pada tahun fiskal 2018. Gambar 6: Investasi lima dekade Keseimbangan eksternal yang terkenal sebagian besar merupakan kelemahan terselubung ini: kita seimbang karena kita tidak berinvestasi, bukan karena kita mengekspor. Sistem keuangan menerapkan pola ini: surat berharga pemerintah kini menyerap sekitar 72 persen kredit dalam negeri sistem perbankan, pangsa sektor swasta telah merosot dari sekitar 35 persen pada tahun fiskal 2016 menjadi 21 persen, bank meminjamkan simpanan mereka pada angka terendah dalam sejarah, yaitu 37,5 persen, dan kredit swasta berjumlah sekitar 8,7 persen PDB – termasuk yang paling dangkal di Asia. Berdesak-desakan, dari sisi meja peminjam Bank yang memiliki simpanan mempunyai pilihan: meminjamkannya kepada suatu perusahaan, dengan segala risiko dan dokumen yang diperlukan, atau memegang surat berharga pemerintah yang membayar dengan baik dan tidak dapat gagal bayar dalam rupee. Ketika pemerintah meminjam dana dalam jumlah besar, opsi kedua akan menang secara otomatis. Eksportir kami di Faisalabad merasakannya sebagai pinjaman modal kerja yang lambat, langka, dan mahal — bukan karena bankir menilai bisnisnya lemah, namun karena bisnisnya tidak pernah benar-benar mampu melawan tagihan perbendaharaan. Gambar 7: Pengurangan kredit Tidak ada krisis, tidak ada berita utama; tidak ada kredit untuk siapa pun tanpa jaminan kedaulatan. Mengapa setiap stabilisasi mendarat di batuan yang sama? Mulailah dengan pendapatan. Pendapatan yang dikumpulkan oleh Dewan Pendapatan Federal melampaui 10 persen PDB pada tahun fiskal 2025 – angka tertinggi dalam lima belas tahun terakhir, yang masih jauh di bawah jumlah yang diwajibkan oleh negara bagian yang memiliki kewajiban seperti kita. Gambar 8: Komposisi pendapatan Komposisinya merupakan masalah yang lebih besar (walaupun porsi pajak langsung telah meningkat menjadi 49. 3 persen dari pengumpulan FBR): beban terkonsentrasi pada penerima upah formal, perusahaan yang patuh, dan tahap impor, sementara sektor pertanian, ritel, dan properti masih sedikit yang terkena dampaknya. Faktur eksportir kami memuat pemotongan di bank, pungutan atas energi yang dihasilkan oleh benang, dan pajak di muka atas mesin-mesin — sementara pedagang grosir yang berada di dua jalan tersebut, tidak berdokumen, tidak memungut satupun dari tagihan tersebut. Sistem seperti ini tidak hanya mengumpulkan kurang; ia secara aktif menghargai informalitas dan menghukum mereka yang terdokumentasi. Sampai basis tersebut melebar, setiap target fiskal akan dapat dipenuhi – ketika target tersebut terpenuhi – dengan menekan lebih keras kelompok pembayar pajak yang sama. RUU Keuangan yang diumumkan hari ini meringankan tekanan di satu sisi dan memperketatnya di sisi lain: pembayar pajak yang digaji mendapat restrukturisasi dan penghapusan biaya tambahan sebesar 9 persen, sementara pajak di muka terhadap eksportir dinaikkan dari 1 menjadi 1,25 persen – dan dari empat puluh satu proposal reformasi yang kami lacak dalam anggaran ini, RUU tersebut tidak membahas dua puluh tujuh proposal reformasi. Jika perpajakan adalah cara kita kekurangan dana pada negara, maka nilai tukar adalah cara kita salah menilai segala sesuatu yang dijual oleh perekonomian negara. Kebijakan nilai tukar Pakistan telah berubah-ubah antara dua kesalahan: membiarkan rupee dinilai terlalu tinggi karena cadangan devisa yang turun atau kebijakan menaikkan suku bunga, lalu jatuh. Kabar baik yang dihasilkan oleh Survei dalam mata uang dolar harus dibaca berdasarkan sejarah tersebut. Pendapatan per kapita sebesar $1.901 merupakan sebuah rekor – namun jika kita uraikan perubahan tersebut, maka dampak terhadap harga (inflasi yang rendah, rupee yang stabil) memberikan dampak sekitar dua kali lipat dari pertumbuhan riil; dan angka tahun lalu secara diam-diam dinyatakan kembali dari $1.824 menjadi $1.751 ($7 revisi neraca nasional, $66 dari adopsi sensus penduduk tahun 2023). Gambar 10: Dekomposisi pendapatan per kapita Pendapatan dolar, dengan kata lain, sebagian merupakan artefak dari posisi rupee saat ini. Hal serupa juga terjadi pada rasio utang. Setiap penyesuaian yang ditangguhkan pada akhirnya menyajikan tagihannya dalam poin utang terhadap PDB, tertanggal pada pagi hari penyusutan berikutnya — FY2018-19 dibayarkan pada FY2017. Untuk mendemonstrasikan hal ini, saya membuat sebuah kontrafaktual: melakukan revaluasi utang luar negeri setiap tahun dengan nilai tukar yang tersirat dalam nilai tukar efektif riil (REER – nilai rupee yang ditimbang berdasarkan perdagangan dan disesuaikan dengan inflasi) sebesar tepat 100. Mekanisme ini cukup serius sejak tahun fiskal 2008: pada puncak patokan terakhir yang dipertahankan, pada tahun fiskal 2017, penilaian berlebihan rupee sebesar 22 persen di bawah pemerintahan Ishaq Dar menyembunyikan lebih dari empat poin nilai utang PDB; kehancuran pada tahun fiskal 2023 kemudian terjadi sebaliknya, secara otomatis menambah sekitar dua setengah poin dalam semalam; rupee yang sedikit kuat saat ini mensubsidi rasio headline sekitar setengah poin. Cara membaca kontrafaktual Nilai Tukar Efektif Riil atau REER menanyakan satu pertanyaan: terhadap mata uang semua orang yang berdagang dengan kita, setelah semua orang mengalami inflasi, apakah rupee mahal atau murah? Angka 100 tidak berarti keduanya. Latihan kami mengulang delapan belas tahun terakhir ketika rupee berada pada angka tepat 100—tidak ada patokan yang dipertahankan, tidak ada keruntuhan—dan menghitung ulang rasio utang setiap tahunnya. Kesenjangan antara garis tersebut dan garis sebenarnya adalah bagian dari kisah utang kita yang ditulis oleh manajemen nilai tukar. Gambar 9: Aktual utang/PDB vs REER=100 kontrafaktual Kerugian yang diakibatkan oleh siklus ini selama tiga dekade dapat dilihat dari basis ekspornya: ekspor barang dan jasa telah menyusut dari sekitar 17 persen PDB pada pertengahan tahun 1990an menjadi sekitar 10 persen, sementara Bangladesh telah melampaui kita pada tahun fiskal 2000 dan terus mengalami peningkatan. Setiap episode kenyamanan yang bernilai rupee diselesaikan secara diam-diam ke dalam faktur seperti yang dialami eksportir kami, dan pesanan dipindahkan ke Dhaka. Gambar 11: Stagnasi basis ekspor Kesenjangan ini ditutupi oleh pengiriman uang – yang mencapai rekor $38 miliar pada tahun fiskal 2025, atau lebih dari 9 persen PDB, lebih dari sekadar menutupi defisit barang. Gambar 12: Pengiriman uang menjembatani defisit barang Setidaknya ada dua masalah dalam pembiayaan perdagangan melalui pengiriman uang. Pertama, terlalu bergantung pada pengiriman uang berarti kita rentan terhadap peristiwa dan keputusan kebijakan di luar negara kita: setidaknya setengah dari arus masuk ini (kemungkinan mendekati tiga perlima) berasal dari dua negara Teluk yang siklus ekonomi dan kebijakannya tidak dapat kita kendalikan. Yang kedua, dan mungkin yang lebih penting lagi, penggunaan pengiriman uang untuk menjaga agar dolar lebih murah dibandingkan dengan yang dibenarkan oleh neraca perdagangan, dan membiaskan impor terhadap konsumsi, berarti kita gagal mengembangkan sektor ekspor yang terhubung dengan rantai nilai global dan membantu menyuntikkan tenaga kerja dan pelatihan internasional ke dalam negeri. Industri substitusi impor, pada dasarnya, mempunyai kemungkinan yang jauh lebih kecil untuk melakukan hal ini. Pengiriman uang adalah transfer dari warga Pakistan yang gagal kami pekerjakan; memperlakukan mereka sebagai strategi ekspor sama saja dengan menyebut emigrasi sebagai program lapangan kerja. Ada manfaat yang lebih baik dari arus masuk ini dibandingkan membiayai nilai tukar yang nyaman. Bank Negara harus membeli lebih banyak dolar – membangun cadangan untuk menutupi kekurangan impor – dan mensterilkan konsekuensi rupee, daripada membiarkan arus masuk membebani eksportir kita (bank sentral telah membeli dolar berdasarkan target cadangan program; argumennya di sini adalah tentang skala dan niat). Sterilisasi menimbulkan biaya fiskal – kesenjangan antara jumlah cadangan devisa dan jumlah yang harus ditanggung oleh rupee – namun hal ini merupakan jaminan yang harganya jauh di bawah biaya jika terjadi krisis berikutnya, dan hal ini mengubah kerentanan menjadi penyangga. Kebijakan industri seharusnya memilih pemenang. Kami memilih petahana. Tabel manufaktur yang dibuat oleh Survei ini menunjukkan dari mana pertumbuhan sebenarnya berasal dari tahun ini – dan betapa kecilnya utang yang harus ditanggung oleh sektor-sektor yang paling kita lindungi. Gambar 13: Pengorbanan alokatif manufaktur Tekstil, yang memiliki bobot terbesar dalam manufaktur skala besar sebesar 18,2 persen, tumbuh 0,75 persen; Bab ini tidak mengaitkan hal ini dengan anjloknya bahan mentah, namun tabel pertanian menunjukkan hal tersebut: produksi kapas berada pada separuh puncak puncak tahun fiskal 2015, dan area tanam telah menurun sepertiganya sebelum banjir pada tahun 2022 tiba. Kapas yang ada dalam tagihan eksportir kami, yang sebelumnya merupakan kapas Punjab, semakin banyak yang tiba melalui kapal dan dibayar dengan jumlah dolar yang sama dengan yang seharusnya diperoleh dari tagihan tersebut. Gambar 14: Distorsi tebu vs kapas Apa yang merampas lahan kapas? Tebu — haus air, dilindungi secara politik, dan berkembang selama tiga tahun berturut-turut dimana bagian irigasi milik Survei melaporkan air permukaan 10–13 persen di bawah rata-rata. Sementara itu, kapasitas semen meningkat hampir dua kali lipat dalam satu dekade terakhir – dari sekitar 46 juta ton pada tahun fiskal 2016 menjadi 85 juta ton saat ini – sementara permintaan domestik mengalami stagnasi, sehingga pemanfaatannya mendekati 60 persen. Pembatasan tarif untuk otomotif, dukungan harga untuk tebu, subsidi energi bagi siapa pun yang melakukan lobi terbaik – dan satu kisah sukses yang jelas, ekspor teknologi informasi yang bergerak menuju $4 miliar pada tahun pertamanya, sebagian besar tumbuh di luar skema perlindungan (angka resmi kemungkinan besar meremehkan hal tersebut – pendapatan yang ditahan di luar negeri oleh para pekerja lepas dan perusahaan berarti $4 miliar tersebut hanyalah batas bawah, bukan batas atas). Akibat dari semua seleksi ini adalah tidak adanya tujuan stabilisasi: perubahan struktural. Pertanian, industri, dan jasa pada dasarnya mempunyai porsi yang sama dalam perekonomian kita seperti tiga puluh tahun yang lalu – porsi pertanian, sekitar 23 persen, tidak turun sama sekali. Gambar 15: Struktur PDB tidak berubah Kita telah mengubah kebijakan, membebani rakyat kita dengan utang, dan membiarkan mereka jatuh ke jurang kemiskinan tanpa melakukan transformasi struktur. Tidak ada tempat yang lebih melembagakan churn ini selain di dalam keuangan federasi itu sendiri. Dua hari sebelum anggaran ini, Dewan Ekonomi Nasional membekukan program pembangunan provinsi sebesar jumlah yang sebenarnya dibelanjakan provinsi pada tahun ini – dan rencana Punjab, berdasarkan laporan dari pertemuan tersebut, berkurang hampir setengahnya dibandingkan anggaran sebelumnya. Gambar 16: Pembekuan pembangunan di tingkat provinsi Pada pandangan pertama, mekanisme ini bersifat aritmatika, bukan kedengkian: program Dana Moneter Internasional memerlukan surplus primer terkonsolidasi sebesar 2,5 persen PDB tahun ini, dan dokumen program IMF menetapkan kontribusi provinsi sebesar Rs 1,464 miliar pada tahun fiskal ini – sekitar 59 persen di atas surplus Rs 921 miliar yang sebenarnya dikelola provinsi pada tahun fiskal 2025, dan meningkat menjadi Rs 1,937 miliar pada tahun fiskal 2027 – dan sejak gaji dan dana pensiun tidak bisa bergerak, pembangunan adalah satu-satunya jalur yang bisa bergerak. Penghargaan NFC, dalam satu paragraf Penghargaan Komisi Keuangan Nasional adalah formula yang membagi pajak federal yang besar antara Islamabad dan provinsi. Sejak tahun 2010, porsi provinsi mencapai 57,5 ​​persen, dan Konstitusi tidak mengizinkan jumlah tersebut berada di bawah angka tersebut. Pemerintah Pusat atau federal menanggung utang, bunga, dan Pertahanan—dan tidak dapat mendanai apa pun tanpa melakukan pinjaman. Provinsi memiliki sekolah, rumah sakit, dan polisi yang memutuskan apakah kemiskinan akan berkurang. Pertarungan anggaran tahunan, pada dasarnya, adalah perdebatan mengenai siapa yang setuju untuk tidak mengeluarkan dana. Namun mundurlah dan tanyakan mengapa federasi mengharuskan provinsi-provinsinya untuk tidak membelanjakan dana bantuan yang dijanjikan konstitusi. Jawabannya ada pada tabel pengeluaran: pembayaran bunga federal meningkat dari 3,8 persen PDB pada tahun fiskal 2017 menjadi 7,8 persen pada tahun fiskal 2025 — sekitar 37 persen dari seluruh pengeluaran konsolidasi, dan peningkatan riil sebesar 70 persen, yang disesuaikan dengan inflasi dalam lima tahun sejak tahun fiskal 2020. Gambar 17: Minat memakan federasi Pusat meminjam, Pusat membayar bunga—92 paisa dari setiap rupee yang diterima Pusat setelah transfer NFC pada tahun fiskal 2025, turun dari 97 paisa pada tahun sebelumnya. Provinsi-provinsi tersebut menerima lebih dari sepertiga pendapatan federal melalui transfer formula, mengembalikan bagian yang semakin besar sebagai surplus wajib, dan diminta untuk meningkatkan surplus tersebut sebesar hampir 60 persen pada tahun depan. Tak seorang pun dalam sistem ini mempunyai alasan untuk memobilisasi pendapatan yang sebenarnya akan mengubah aritmatika. Masalah yang lebih dalam bukanlah akuntansinya, namun insentifnya. Dalam sistem fiskal mana pun, entitas yang mempertahankan pendapatan marginal rupee adalah pihak yang memiliki alasan untuk mencoba. Pengaturan di Pakistan, yang ditetapkan sejak Penghargaan NFC ke-7 pada tahun 2010, memberikan formula yang ditentukan oleh provinsi sebesar 57,5 ​​persen dari kelompok yang dapat dibagi, terlepas dari apakah mereka mengenakan pajak pada pertanian, properti, atau jasa (semua mata pelajaran di provinsi). Nilai minimum rupee dari pendapatan asli daerah suatu provinsi menghasilkan sekitar satu rupee; jumlah rupee yang kecil dari upaya pemerintah federal menghasilkan 57,5 ​​paisa bagi provinsi-provinsi tersebut dari jumlah yang dapat dibagi – tanpa adanya upaya sendiri. Tidak ada penggugat yang tersisa — tidak ada yang mempertahankan kinerja yang lebih baik yang akan dihasilkannya. Keterputusan yang sama juga terjadi di setiap provinsi: layanan di tingkat kabupaten dijalankan oleh administrator yang ditunjuk oleh pusat dan tidak mempunyai kepentingan terhadap hasil, dan didanai oleh pemerintah daerah yang memegang bagian terbesar dari hal tersebut. Mesin pertumbuhan lokal Tiongkok pada tahun 1980-an dan awal 1990-an berjalan dengan desain yang berlawanan – sistem kontrak fiskal di mana daerah-daerah yang menghasilkan pendapatan di atas kuota mereka menyimpan sebagian besar dari apa yang mereka hasilkan, dan bersaing untuk meningkatkannya. Hapus makro dan pertanyaannya adalah apa yang negara berikan per orang. Belanja pendidikan telah turun 23 persen secara nominal sejak puncaknya pada tahun fiskal 2023 – pada saat itu sebesar Rs 1,251 miliar, dan pada tahun fiskal 2025 sebesar Rs 962 miliar, pada seri konsolidasi yang sama – sebelum menghitung satu poin inflasi; dalam hal per kapita riil, angka tersebut telah berkurang sekitar setengahnya dari puncaknya pada tahun 2019. Gambar 18: Pendidikan tiga cara Pengeluaran kesehatan berada pada angka 0,8 persen dari PDB dan mengalami penurunan, seiring dengan berbaliknya lonjakan di era COVID. Bahkan papan skor modal sendiri menceritakan kisah nyata: rekor nominal tertinggi pasar saham menurun hingga kapitalisasi pasar 4 persen di bawah tingkat tahun fiskal 2013. Gambar 19: PSX real di bawah FY2013 Transisi energi yang kami iklankan bersifat aditif dan bukan substitutif — sumber energi ramah lingkungan kini menyuplai separuh listrik kita, namun pembangkitan listrik termal tidak mengalami perubahan secara absolut, sehingga pembayaran kapasitas tetap berjalan. Gambar 20: Aditif transisi energi bukan substitusi Dan pasar tenaga kerja tidak menyerap populasi: dalam survei terbaru, angkatan kerja bertambah sebesar 11,3 juta tetapi jumlah lapangan kerja di bawah 10 juta, pengangguran meningkat dari 6,3 menjadi 7,1 persen bahkan ketika partisipasi meningkat – sebuah bonus demografi, dua pertiga dari kita berusia di bawah tiga puluh tahun, tanpa struktur industri yang mampu mengumpulkannya. Gambar 21: Buku besar pekerjaan Stabilisasi adalah prasyarat untuk memperbaiki semua ini. Ini bukan solusinya. Survei ini, jika dibaca dengan jujur, adalah daftar reformasi yang telah kita tunda – perpajakan, nilai tukar, seleksi industri, arsitektur fiskal federasi – bersama dengan perhitungan yang tepat mengenai biaya yang harus ditanggung setiap penangguhan. Anggaran hari ini akan memberi tahu kita apakah kita telah menyadarinya. Catatan: Semua data berasal dari Survei Ekonomi Pakistan 2025-26