تصل دراسة المسح الاقتصادي الباكستاني في شهر يونيو من كل عام في سجلين. الأول هو المؤتمر الصحفي: لقد عاد النمو، وتم التغلب على التضخم. والثاني هو الملحق الإحصائي، الذي يسجل، دون صفات، ما حدث بالفعل ــ وهو يصف هذا العام استقرارا حقيقيا، تم تحقيقه بشق الأنفس، ويستحق الدفاع عنه. باستثناء أنها لم تتمكن حتى الآن من إصلاح أي من الأمور التي جعلت الاستقرار ضرورياً في المقام الأول. لقد كنا هنا من قبل – في عام 2000، في عام 2016، في عام 2019؛ الفرق هذه المرة يجب أن يكون ما سنفعله بعد ذلك. وتتخلل الجداول أربع مشاكل جذرية: النظام الضريبي الذي يجمع أقل مما ينبغي ويشوه ما يلمسه؛ وسعر صرف نديره من أجل الراحة وليس القدرة التنافسية؛ والسياسة الصناعية التي تستمر في دعم الخيول الخطأ؛ ونموذج الفيدرالية المالية الذي انهار بهدوء. يوثق المسح جميع الأربعة. الآلة في فقرتين خذ شيئًا واحدًا واجعله نصب عينيك: فاتورة مصدر منسوجات في فيصل أباد. السعر عليه بالدولار. يتم دفع كل شيء خلفها تقريبًا بالروبية (وهذا يشير إلى الغاز والأجور والضرائب المحتجزة على طول الطريق والقطن). يحدد المعدل الذي يتم به تحويل تلك الروبيات ما إذا كان القميص الموجود خلف الفاتورة تنافسيًا في هامبورج أم أنه تم خياطته بقميص واحد في مدينة هوشي منه. عندما تظل الروبية ثابتة بينما ترتفع تكاليفنا بشكل أسرع من تكاليف منافسينا، يصبح هذا القميص أكثر تكلفة دون أن يعلن أحد عن أي شيء. معظم ما تصفه هذه المقالة، من ضرائب وأسعار فائدة وإعانات وتحويلات بين إسلام آباد والمقاطعات، يقع في نهاية المطاف في مكان ما على تلك الفاتورة. اكتملت أداة أخرى وصندوق الأدوات: معظم الأرقام الواردة في هذه المقالة تأتي في نسختين. يتم احتساب الأرقام الاسمية بالروبية اليوم. الأرقام الحقيقية تزيل التضخم. بعد سنوات من التضخم الذي تجاوز 10%، يمكن أن ينمو أي دخل في الميزانية (أو بند الميزانية في لغة البيروقراطيين) كل عام بالروبية بينما يتقلص كل عام فيما يشتريه بالفعل. وعندما يكون الفرق مهمًا، فإن الأرقام تظهر كلا الأمرين. لنبدأ بما يمكن للحكومة أن تطالب به بحق. وسجلت باكستان فوائض أولية (إيرادات تتجاوز كل الإنفاق باستثناء الفوائد) في كل من السنة المالية 2024 (+0.9 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي) والسنة المالية 2025 (+2.4 في المائة)، وهي أول فوائض أولية متتالية منذ عقدين تقريبا. الشكل 1: أول فائض أولي مستدام في باكستان ما هو الفائض الأولي، ولماذا هو الاختبار المهم خذ دفاتر المالية الحكومية واعزل سطرًا واحدًا يقول: الفوائد على الديون السابقة. وإذا كان ما تبقى من الفائض، فإن الدولة اليوم تدفع تكاليفها بنفسها؛ الحبر الأحمر الذي بقي هو فاتورة اقتراض الأمس، وليس حفرة جديدة يتم حفرها. ولهذا السبب يراقب الدائنون هذا الرقم قبل كل شيء. إنه يفصل بين الحكومة التي تعيش بما يتجاوز إمكانياتها وبين الحكومة التي تحمل ديونًا قديمة بينما تعيش داخلها. وأياً كان تصور المرء للكيفية التي تم بها توزيع التعديل، فإن التعديل حدث بالفعل، ولهذا السبب لم يعد العجز عن السداد مسألة تثير قلقنا كل يوم. وانخفض التضخم من متوسط ​​سنوي بلغ 29.2 في المائة في ذروة السنة المالية 2023 إلى 6.2 في المائة خلال شهري يوليو وأبريل من هذا العام. المسار الشهري يستحق عينًا حذرة وليس إنذارًا. وعادت قراءة شهر إبريل/نيسان إلى رقمين على أساس سنوي، عند 10.9 في المائة، وجاءت قراءة شهر مايو (التي نُشرت بعد طباعة الاستطلاع) عند 11.7. لكن كلتا المطبوعتين تعتمدان على قواعد منخفضة بشكل استثنائي منذ الربيع الماضي، مع وصول تدفق الطاقة في الصراع الخليجي إلى القمة، والأشهر الفردية ليست شهوداً موثوقين: تتحول مقارنات فترة الأساس بشكل حاد من شهر إلى شهر، ويمكن لتعديلات الأسعار الموجهة أن تهيمن على الإشارة في أي قراءة. وسواء كان تراجع التضخم قد توقف مؤقتاً أو انتهى بالفعل، فهو سؤال سوف يجيب عليه الربع القادم، وهو الرقم الوحيد الذي سنراقبه. الشكل 2: التضخم الشهري – التأثيرات الأساسية وتمرير الحرب يرفعان قراءات الربيع إن انخفاض التضخم الذي حصلنا عليه كان بسبب الغذاء. وانهار تضخم أسعار الغذاء من أكثر من 20 في المائة إلى أقل من 4 في المائة، في حين ظلت المواد غير الغذائية ثابتة في نطاق 7-8 في المائة. الشكل 3: أدى انكماش الغذاء إلى ذلك إن انخفاض أسعار المواد الغذائية نعمة، ولكنه راجع إلى الطقس والأسواق العالمية، وليس القدرة المؤسسية؛ ومن الممكن أن تكون أيضاً لعنة، لأنها تشير إلى زيادة الضعف بين المزارعين وغيرهم من الذين يعتمدون على عائدات المزرعة. وفي الوقت نفسه، تمت إعادة بناء الاحتياطيات لتغطية حوالي أربعة أشهر ونصف من واردات السلع - وهو الوضع الأكثر راحة منذ السنة المالية 2016، على الرغم من أننا، كما تظهر البيانات بوضوح، نواصل التذبذب في نطاق ضيق أقل بكثير من المتوسط ​​العالمي البالغ حوالي تسعة أشهر لتغطية الواردات (والفجوة أوسع مما تبدو: الرقم العالمي يحسب واردات السلع والخدمات، وهو الأساس الذي تقع عليه تغطيتنا تحت العنوان الرئيسي أربعة ونصف). الشكل 4: إعادة بناء الاحتياطيات الاستقرار إذن أمر حقيقي. السؤال الذي يجيب عليه باقي الاستطلاع هو ما اشتريناه به. وصل مشروع القانون إلى فصل الحماية الاجتماعية، في صف واحد من الجدول 16.1: 28.9 في المائة من الباكستانيين تحت خط الفقر الوطني في الفترة 2024-2025، بزيادة 7.0 نقاط مئوية من 21.9 في المائة في الفترة 2018-2019 - وهو أكبر انعكاس في السلسلة المنشورة، مع ارتفاع عدم المساواة بالتوازي مع ذلك (انتقل مؤشر جيني، وهو مقياس قياسي من 0 إلى 100، من 28.4 إلى 32.7). الشكل 5: عكس اتجاه الفقر هذا هو المسح الأسري الذي تجريه الحكومة، وهو خط تكلفة الاحتياجات الأساسية الخاص بها (8484 روبية لكل معادل بالغ شهريًا - ما يقرب من 3.50 دولارًا في اليوم وفقًا لمعدلات تعادل القوة الشرائية لعام 2021، أي أقل من معيار البنك الدولي الخاص بالدخل المتوسط الأدنى البالغ 4.20 دولارًا في اليوم)، والذي أقرته لجانها الفنية. وتم التراجع عن تراجع الفقر الذي دام أكثر من عقد من الزمن خلال ست سنوات من الأزمة والاستقرار. إن ضمان عودة مسوحات الفقر إلى إيقاعها التاريخي الذي يجري مرة واحدة كل عامين أمر بالغ الأهمية: ويتعين على الحكومة والدولة مراقبة أولئك الذين عانوا أكثر من غيرهم من الركود الاقتصادي وضمان اتخاذ إجراءات سريعة لأولئك الذين يعيشون تحت العتبات الحرجة. وبعد أن تكبدت الحكومات المتعاقبة مثل هذه الخسائر الفادحة بسبب قصر النظر الذي تبنته الحكومات المتعاقبة، فإن المحرك الذي من شأنه أن يعكس الوضع لم يعد يعمل من جديد. ويبلغ إجمالي الاستثمار 14.4 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي - وهو ما يقل بالكاد عن أدنى مستوياته في السنة المالية 2024 عند نحو 13 في المائة، وهو أدنى مستوى منذ أوائل السبعينيات، وانخفاضا من نحو 17 في المائة في السنة المالية 2018. الشكل 6: أرضية الاستثمار لمدة خمسة عقود إن التوازن الخارجي المشهور هو إلى حد كبير هذا الضعف المقنع: فنحن متوازنون لأننا لا نستثمر، وليس لأننا نصدر. ويفرض النظام المالي هذا النمط: فالأوراق الحكومية تستوعب الآن ما يقرب من 72% من الائتمان المحلي للنظام المصرفي، وانخفضت حصة القطاع الخاص من نحو 35% في السنة المالية 2016 إلى 21%، وتقرض البنوك نسبة منخفضة تاريخيا بلغت 37.5% من ودائعها، ويبلغ الائتمان الخاص نحو 8.7% من الناتج المحلي الإجمالي ــ من بين أدنى المعدلات في آسيا. الازدحام من جانب المقترض من المكتب لدى البنك الذي يحتفظ بوديعة خيار: إقراضها لشركة ما، مع كل المخاطر والأوراق التي تنطوي عليها، أو الاحتفاظ بأوراق مالية حكومية تدفع بشكل جيد ولا يمكنها التخلف عن سداد الروبيات. وعندما تقترض الحكومة هذا المبلغ بكثافة، يفوز الخيار الثاني افتراضيا. يشعر مصدرنا في فيصل أباد بأنه قرض لرأس المال العامل بطيء ونادر ومكلف - ليس لأن أحد المصرفيين حكم على الشركة بأنها ضعيفة، ولكن لأن الشركة لم تكن أبدًا في مواجهة فاتورة الخزانة. الشكل 7: المزاحمة الائتمانية لا أزمة ولا عنوان رئيسي؛ فقط لا ائتمان لأي شخص دون ضمانة سيادية. لماذا يستقر كل استقرار على نفس الصخور؟ ابدأ بالإيرادات. تجاوز تحصيل المجلس الفيدرالي للإيرادات 10 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2025 - وهو أعلى مستوى منذ خمسة عشر عامًا ولا يزال أقل بكثير مما تتطلبه الدولة التي تلتزم بالتزاماتها. الشكل 8: تكوين الإيرادات وتشكل التركيبة المشكلة الأعمق (رغم أن حصة الضريبة المباشرة ارتفعت بشكل حقيقي إلى 49. 3% من تحصيل FBR): يتركز العبء على الأجير الرسمي، والشركة الممتثلة، ومرحلة الاستيراد، في حين تظل الزراعة وتجارة التجزئة والعقارات متأثرة بشكل طفيف. تحمل فاتورة المصدر لدينا استقطاعًا من الضريبة في البنك، ورسومًا على الطاقة الموجودة في الغزل، وضريبة مقدمة على الآلات - في حين أن تاجر الجملة الذي يقع على بعد شارعين، وغير موثق، لا يحمل أيًا منها. إن نظامًا كهذا لا يقتصر على تقليل التحصيل فحسب؛ فهو يكافئ النشاط غير الرسمي ويعاقب الموثق. وإلى أن تتسع القاعدة، فسوف يتم تحقيق كل هدف مالي ــ عندما يتم تحقيقه ــ من خلال الضغط بشكل أكبر على نفس المجموعة الضيقة من دافعي الضرائب. إن مشروع قانون المالية الذي أُعلن عنه اليوم يخفف الضغط في مكان ويشدده في مكان آخر: فقد حصل دافعو الضرائب الذين يتقاضون رواتب على شرائح إعادة هيكلة وإلغاء الرسوم الإضافية البالغة 9 في المائة، في حين تم رفع الضريبة المسبقة على المصدرين من 1 إلى 1.25 في المائة - ومن بين مقترحات الإصلاح الواحد والأربعين التي قمنا بتتبعها في هذه الميزانية، لم يصمت مشروع القانون عن سبعة وعشرين مقترحا. إذا كانت الضرائب هي السبب وراء نقص تمويل الدولة، فإن سعر الصرف هو الطريقة التي نخطئ بها في تسعير كل ما يبيعه اقتصاد الدولة. لقد تناوبت سياسة سعر الصرف في باكستان بين خطأين: السماح للروبية بالارتفاع في قيمتها الحقيقية من خلال خفض الاحتياطيات أو رفع سعر الفائدة، ثم الانهيار. وينبغي قراءة الأخبار الجيدة التي جاء بها الاستطلاع والمقومة بالدولار في مقابل ذلك التاريخ. ويُعَد نصيب الفرد في الدخل الذي بلغ 1901 دولار رقما قياسيا ــ ولكن إذا حللنا التغيير، فسوف نجد أن تأثيرات الأسعار (انخفاض التضخم، واستقرار الروبية) حققت ما يقرب من ضعف عمل النمو الحقيقي؛ وتمت إعادة صياغة رقم العام الماضي بهدوء من 1824 دولارًا إلى 1751 دولارًا (7 دولارات لمراجعة الحسابات الوطنية، و66 دولارًا من اعتماد التعداد السكاني لعام 2023). الشكل 10: تحليل دخل الفرد وبعبارة أخرى، فإن الدخول بالدولار هي جزئياً نتيجة لمكانة الروبية حالياً. وينطبق الشيء نفسه على نسبة الدين. يعرض كل تعديل مؤجل فاتورته في نهاية المطاف بنقاط الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، بتاريخ صباح يوم الاستهلاك التالي - السنة المالية 2018-2019 المدفوعة للسنة المالية 2017. ولإثبات ذلك، قمت ببناء واقع مضاد: إعادة تقييم الدين الخارجي كل عام بسعر الصرف الذي يشير إليه سعر الصرف الفعلي الحقيقي (قيمة الروبية المرجحة تجاريا والمعدلة حسب التضخم) عند 100 بالضبط. وتتسم هذه الآلية باليقظة عبر القوس بأكمله منذ السنة المالية 2008: في ذروة آخر ربط تم الدفاع عنه، في السنة المالية 2017، كانت المبالغة في تقدير قيمة الروبية الحقيقية بنسبة 22 في المائة في ظل كان إسحاق دار يخفي ما يزيد عن أربع نقاط من ديون الناتج المحلي الإجمالي؛ ثم ذهب انهيار السنة المالية 2023 في الاتجاه الآخر، مضيفًا ميكانيكيًا ما يقرب من نقطتين ونصف بين عشية وضحاها؛ وتدعم الروبية القوية إلى حد ما اليوم النسبة الرئيسية بنحو نصف نقطة. كيفية قراءة الواقع المضاد يطرح سعر الصرف الفعلي الحقيقي أو REER سؤالا واحدا: مقابل عملات كل شخص نتداول معه، بعد تضخم الجميع، هل الروبية باهظة الثمن أم رخيصة؟ وقراءة 100 لا تعني أياً منهما. يعيد تمريننا عرض الأعوام الثمانية عشر الماضية حيث كانت قيمة الروبية ثابتة عند 100 روبية بالضبط - دون أي ربط محمي، ولا حوادث - ويعيد حساب نسبة الدين كل عام. والفجوة بين هذا الخط والخط الفعلي هي جزء من قصة ديوننا التي كتبتها إدارة أسعار الصرف. الشكل 9: الدين / الناتج المحلي الإجمالي الفعلي مقابل سعر الصرف الحقيقي = 100 عكس الواقع إن التكاليف التي كلفتنا على مدى ثلاثة عقود من هذه الدورة واضحة في قاعدة التصدير: فقد تقلصت صادرات السلع والخدمات من نحو 17% من الناتج المحلي الإجمالي في منتصف التسعينيات إلى ما يقرب من 10%، في حين تجاوزتنا بنجلاديش في السنة المالية 2000 تقريباً وواصلت مسيرتها. كل حلقة من فترات راحة الروبية العزيزة استقرت بصمت على الفواتير مثل فواتير المصدرين لدينا، وانتقلت الطلبات إلى دكا. الشكل 11: ركود قاعدة التصدير وتم سد هذه الفجوة من خلال التحويلات المالية – وهي رقم قياسي بلغ 38 مليار دولار في السنة المالية 2025، أي أكثر من 9 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أكثر من مجرد تغطية العجز في السلع. الشكل 12: التحويلات المالية تسد العجز في السلع هناك مشكلتان على الأقل فيما يتعلق بتمويل التجارة من خلال التحويلات المالية. أولاً، الاعتماد الكبير على التحويلات المالية يعني أننا معرضون للأحداث والقرارات السياسية خارج بلدنا: ما لا يقل عن نصف هذه التدفقات (من المرجح أن تكون أقرب إلى ثلاثة أخماس) تأتي من اقتصادين خليجيين ليس لدينا سيطرة على دوراتهما وسياساتهما الاقتصادية. ثانيا، وربما الأمر الأكثر أهمية، يعني استخدام التحويلات المالية لإبقاء الدولار أرخص مما يبرره الميزان التجاري، وانحياز الواردات نحو الاستهلاك، أننا نفشل في تطوير قطاع تصدير يرتبط بسلاسل القيمة العالمية ويساعد في ضخ المواهب الدولية والتدريب إلى داخل البلاد. والصناعات البديلة للواردات، بحكم طبيعتها، أقل احتمالا للقيام بهذا الأمر. إن التحويلات المالية عبارة عن تحويلات من الباكستانيين الذين فشلنا في توظيفهم؛ والتعامل معها باعتبارها استراتيجية تصدير هو المعادل السياسي لوصف الهجرة ببرنامج الوظائف. وهناك فائدة أفضل لهذه التدفقات من تمويل سعر صرف مريح. وينبغي لبنك الدولة أن يشتري المزيد منها ــ بناء الاحتياطيات لتغطية غطاء الواردات الذي نفتقر إليه بشكل واضح ــ وتعقيم العواقب التي قد تترتب على الروبية، بدلا من السماح للتدفقات الداخلة بتسعير المصدرين لدينا (كان البنك المركزي يشتري الدولارات في إطار أهداف الاحتياطي للبرنامج؛ والحجة هنا تدور حول الحجم والنية). يحمل التعقيم تكلفة مالية - الفجوة بين ما تكسبه الاحتياطيات وما يدفعه تطهير الروبيات - لكنه تأمين بسعر أقل بكثير من تكلفة الانهيار التالي، وهو يحول نقطة الضعف إلى مصد. ومن المفترض أن تختار السياسة الصناعية الفائزين. منتخبنا يختار شاغلي الوظائف. تُظهر جداول التصنيع الواردة في المسح من أين جاء النمو فعليًا هذا العام - ومدى ضآلة ما يدين به للقطاعات التي نحميها أكثر تكلفة. الشكل 13: تصنيع المفاضلات التخصيصية أما قطاع المنسوجات، الذي يحمل الثقل الأكبر في الصناعات التحويلية واسعة النطاق بنسبة 18.2 في المائة، فقد نما بنسبة 0.75 في المائة؛ ولا يربط هذا الفصل هذا بانهيار المواد الخام، لكن الجداول الزراعية تفعل ذلك: فقد وصل إنتاج القطن إلى نصف ذروته تقريبًا في السنة المالية 2015، وانخفضت المساحة المزروعة بمقدار الثلث قبل وصول فيضانات عام 2022. القطن الموجود على فاتورة المصدر لدينا، بمجرد أن يكون في البنجاب، يصل بشكل متزايد عن طريق السفن ويتم دفع ثمنه بنفس الدولارات التي من المفترض أن تكسبها الفاتورة. الشكل 14: تشويه قصب السكر مقابل القطن ما الذي أخذ أرض القطن؟ قصب السكر – متعطش للمياه، ومحمي سياسياً، ويتوسع خلال ثلاث سنوات متتالية، حيث أبلغ قسم الري التابع للمسح عن وجود مياه سطحية أقل من المتوسط ​​بنسبة 10-13 في المائة. وفي الوقت نفسه، تضاعفت الطاقة الإنتاجية للأسمنت تقريبًا خلال العقد الماضي - من حوالي 46 مليون طن في السنة المالية 2016 إلى 85 مليون طن اليوم - في حين ظل الطلب المحلي راكدًا، مما ترك الاستخدام بالقرب من 60 في المائة. الجدران الجمركية على السيارات، ودعم أسعار قصب السكر، ودعم الطاقة لمن يمارسون الضغوط بشكل أفضل ــ وقصة النجاح الوحيدة التي لا لبس فيها، وهي صادرات تكنولوجيا المعلومات التي تتجه نحو أول 4 مليارات دولار في عامها الأول، نشأت إلى حد كبير خارج نطاق الحماية (من المرجح أن الأرقام الرسمية أقل من ذلك ــ فالأرباح التي يحتفظ بها العاملون لحسابهم الخاص والشركات في الخارج تعني أن الـ 4 مليارات دولار تشكل أرضية وليست سقفاً). وكانت نتيجة كل هذا الاختيار غياب الهدف من تحقيق الاستقرار: التغيير البنيوي. وتحتفظ الزراعة والصناعة والخدمات في الأساس بنفس الحصص من اقتصادنا كما كانت قبل ثلاثين عاما - ولم تنخفض حصة الزراعة، التي تبلغ نحو 23 في المائة، على الإطلاق. الشكل 15: هيكل الناتج المحلي الإجمالي دون تغيير لقد قلبنا السياسات، وأثقلنا كاهل شعبنا بالديون، وتركناهم ينزلقون إلى فقر أعمق دون تغيير البنية. ولا يوجد مكان أكثر إضفاء الطابع المؤسسي على هذا التغيير كما هو الحال في الموارد المالية للاتحاد. قبل يومين من هذه الميزانية، قام المجلس الاقتصادي الوطني بتجميد برامج التنمية الإقليمية بما أنفقته المقاطعات بالفعل هذا العام - مع انخفاض خطة البنجاب، وفقًا لتقارير الاجتماع، إلى النصف تقريبًا مقارنة بميزانيتها السابقة. الشكل 16: تجميد التنمية الإقليمية للوهلة الأولى، تبدو الآلية حسابية وليست خبيثة: يتطلب برنامج صندوق النقد الدولي فائضًا أوليًا موحدًا بنسبة 2.5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام، وتحدد وثيقة برنامج صندوق النقد الدولي مساهمة المقاطعات بمبلغ 1.464 مليار روبية في هذه السنة المالية - أي حوالي 59 في المائة أعلى من الفائض البالغ 921 مليار روبية الذي تمكنت المقاطعات فعليًا من تحقيقه في السنة المالية 2025، والذي ارتفع إلى 1.937 مليار روبية بحلول السنة المالية 2027 - ومنذ ذلك الحين لا يمكن للرواتب والمعاشات أن تتحرك، والتنمية هي الخط الوحيد الذي يمكن أن يتحرك. جائزة NFC في فقرة واحدة وجائزة اللجنة المالية الوطنية هي الصيغة التي تقسم الضرائب الفيدرالية الكبيرة بين إسلام أباد والأقاليم. ومنذ عام 2010، بلغت حصة المحافظات 57.5 في المائة، ولا يسمح لها الدستور بالنزول عن ذلك. يحتفظ المركز أو الحكومة الفيدرالية بالديون وفاتورة الفائدة والدفاع، ولا يمكنها تمويل أي شيء آخر دون الاقتراض. وتوجد في المقاطعات المدارس والمستشفيات والشرطة التي تقرر ما إذا كان الفقر سينخفض ​​أم لا. إن المعركة حول الميزانية السنوية هي في جوهرها عبارة عن جدال حول من يوافق على عدم الإنفاق. لكن تراجع إلى الوراء واسأل لماذا يحتاج الاتحاد إلى عدم إنفاق مقاطعاته على التحويلات الموعودة دستوريًا. الإجابة تكمن في جداول الإنفاق: ارتفعت مدفوعات الفائدة الفيدرالية من 3.8% من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2017 إلى 7.8% في السنة المالية 2025 - أي حوالي 37% من إجمالي الإنفاق الموحد، وزيادة بنسبة 70% في القيمة الحقيقية المعدلة حسب التضخم في السنوات الخمس اعتبارا من السنة المالية 2020. الشكل 17: الفائدة تأكل الاتحاد يقترض المركز، ويدفع المركز الفائدة — 92 بيسة من كل روبية يحتفظ بها المركز بعد تحويلات NFC في السنة المالية 2025، بانخفاض عن 97 بيسة في العام السابق. وتتلقى المقاطعات أكثر من ثلث الإيرادات الفيدرالية في شكل تحويلات صيغة، وتعيد حصة متزايدة كفائض إلزامي، ويطلب منها رفع هذا الفائض بنحو 60 في المائة في العام المقبل. لا أحد في هذا النظام لديه سبب لتعبئة الإيرادات التي من شأنها أن تغير الحسابات فعليا. المشكلة الأعمق ليست في المحاسبة، بل في الحوافز. في أي نظام مالي، فإن الكيان الذي يحتفظ بالروبية الهامشية من جهد الإيرادات هو الكيان الذي لديه السبب للمحاولة. إن الترتيب الباكستاني، الذي تم تثبيته منذ جائزة NFC السابعة في عام 2010، يمنح المقاطعات صيغة محددة بنسبة 57.5% من المجمع القابل للقسمة بغض النظر عما إذا كانت تفرض ضرائب على الزراعة أو الممتلكات أو الخدمات (جميع الموضوعات الإقليمية). إن الروبية الهامشية الناتجة عن جهود الإيرادات الخاصة بالمقاطعة تكسبها روبية واحدة تقريبًا؛ فالروبية الهامشية للجهد الفيدرالي تكسب المقاطعات مجتمعة 57.5 بيسة على المجمع القابل للقسمة - دون أي مجهود من جانبها. لا يوجد أي مطالب متبقي - لا أحد يحتفظ بما يمكن أن يحققه الأداء الأفضل. ويتكرر نفس الانفصال داخل كل مقاطعة: حيث تتم إدارة خدمات المناطق من قبل إداريين يعينهم المركز دون أي مصلحة في النتائج، ويتم تمويلها من قبل رؤوس الأموال التي تحتفظ بحصة الأسد. كان محرك النمو المحلي في الصين في الثمانينيات وأوائل التسعينيات يعمل وفق تصميم معاكس تماما ــ نظام التعاقد المالي الذي بموجبه تحتفظ المحليات التي ولدت إيرادات أعلى من حصتها بأغلب ما جمعته، وتنافست على جمعه. استبعد الماكرو والسؤال هو ما تقدمه الدولة لكل شخص. وانخفض الإنفاق على التعليم بنسبة 23 في المائة بالقيمة الاسمية منذ ذروته في السنة المالية 2023 – 1251 مليار روبية حينها، و962 مليار روبية في السنة المالية 2025، على نفس السلسلة الموحدة – قبل حساب نقطة واحدة من التضخم؛ ومن حيث نصيب الفرد الحقيقي، فقد انخفض إلى النصف تقريبًا من ذروته في السنة المالية 2019. الشكل 18: التعليم بثلاث طرق ويبلغ الإنفاق على الصحة 0.8 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، وهو في انخفاض، مع تراجع عثرة عصر كوفيد بالكامل. وحتى لوحة النتائج الخاصة برأس المال تحكي القصة من حيث القيمة الحقيقية: فإن الارتفاعات الاسمية القياسية التي سجلتها سوق الأوراق المالية تنكمش إلى قيمة سوقية بنسبة 4 في المائة أقل من مستواها في السنة المالية 2013. الشكل 19: PSX الحقيقي أقل من السنة المالية 2013 إن تحول الطاقة الذي نعلن عنه هو أمر مضاف وليس بديلا - فالمصادر النظيفة توفر الآن نصف احتياجاتنا من الكهرباء، ولكن التوليد الحراري ثابت من حيث القيمة المطلقة، لذلك تستمر مدفوعات السعة. الشكل 20: انتقال الطاقة مضاف وليس بديلاً وسوق العمل لا يستوعب السكان: خلال نافذة المسح الأخير، زادت القوى العاملة بمقدار 11.3 مليون، ولكن التوظيف بأقل من 10 ملايين، وارتفعت البطالة من 6.3 إلى 7.1 في المائة حتى مع تحسن المشاركة - وهو عائد ديموغرافي، ثلثانا تحت سن الثلاثين، مع عدم وجود هيكل صناعي لجمعه. الشكل 21: دفتر الأستاذ للوظائف وكان الاستقرار هو الشرط المسبق لإصلاح كل هذا. هذا ليس هو الإصلاح. إن المسح، إذا قرأناه بصراحة، عبارة عن قائمة بالإصلاحات التي قمنا بتأجيلها ــ الضرائب، وسعر الصرف، والانتقاء الصناعي، والبنية المالية للاتحاد ــ جنباً إلى جنب مع المحاسبة الدقيقة لتكاليف كل تأجيل الآن. سوف تخبرنا ميزانية اليوم ما إذا كنا قد لاحظنا ذلك. ملحوظة: جميع البيانات مأخوذة من المسح الاقتصادي الباكستاني 2025-2026