Der Pakistan Economic Survey erscheint jedes Jahr im Juni in zwei Registern. Das erste ist die Pressekonferenz: Das Wachstum ist zurück, die Inflation wurde besiegt. Der zweite ist der statistische Anhang, der ohne Adjektive aufzeichnet, was tatsächlich passiert ist – und in diesem Jahr eine Stabilisierung beschreibt, real, hart erkämpft und verteidigungswürdig. Außer, dass bisher nichts von dem behoben wurde, was die Stabilisierung überhaupt notwendig gemacht hat. Wir waren schon einmal hier – im Jahr 2000, im Jahr 2016, im Jahr 2019; Der Unterschied sollte dieses Mal darin liegen, was wir als nächstes tun. Vier Grundprobleme ziehen sich durch die Tabellen: ein Steuersystem, das zu wenig einnimmt und verzerrt, was es berührt; ein Wechselkurs, den wir eher aus Komfortgründen als aus Wettbewerbsgründen verwalten; eine Industriepolitik, die immer wieder auf die falschen Pferde setzt; und ein Fiskalföderalismusmodell, das stillschweigend zerbrochen ist. Die Umfrage dokumentiert alle vier. Die Maschine, in zwei Absätzen Nehmen Sie einen Gegenstand und behalten Sie ihn im Blick: die Rechnung eines Textilexporteurs aus Faisalabad. Der Preis dafür ist in Dollar angegeben. Fast alles, was dahinter steckt, wird in Rupien bezahlt (gemeint sind das Benzin, die Löhne, die unterwegs einbehaltenen Steuern, die Baumwolle). Der Umrechnungskurs dieser Rupien entscheidet darüber, ob das Hemd hinter der Rechnung in Hamburg konkurrenzfähig ist oder teurer ist als ein in Ho-Chi-Minh-Stadt genähtes. Wenn die Rupie stillsteht, während unsere Kosten schneller steigen als die Kosten unserer Konkurrenten, wird dieses Hemd teurer, ohne dass jemand etwas ankündigt. Das meiste, was in diesem Artikel beschrieben wird – Steuern, Zinssätze, Subventionen, Transfers zwischen Islamabad und den Provinzen –, landet irgendwann irgendwo auf dieser Rechnung. Noch ein Tool und die Toolbox ist komplett: Die meisten Zahlen in diesem Artikel gibt es in zwei Varianten. Nominalzahlen werden in heutigen Rupien gezählt. Die realen Zahlen lassen die Inflation außer Acht. Nach Jahren zweistelliger Inflation kann ein Eintrag im Haushalt (oder in der Bürokratensprache eine Haushaltslinie) jedes Jahr in Rupien wachsen, während der Betrag, den er tatsächlich einbringt, jedes Jahr schrumpft. Wo es auf den Unterschied ankommt, zeigen die Zahlen beides. Beginnen Sie mit dem, was die Regierung zu Recht behaupten kann. Pakistan verzeichnete sowohl im Geschäftsjahr 2024 (+0,9 Prozent des Bruttoinlandsprodukts) als auch im Geschäftsjahr 2025 (+2,4 Prozent) Primärüberschüsse (Einnahmen, die alle Ausgaben außer Zinsen übersteigen), die ersten aufeinanderfolgenden Primärüberschüsse seit etwa zwei Jahrzehnten. Abbildung 1: Pakistans erster nachhaltiger Primärüberschuss Was ein Primärüberschuss ist und warum es auf den Test ankommt Nehmen Sie die Finanzbücher der Regierung und isolieren Sie eine Zeile mit der Aufschrift „Zinsen für frühere Schulden“. Wenn das, was übrigbleibt, im Überschuss vorhanden ist, zahlt sich der heutige Staat selbst aus; Die verbleibende rote Tinte ist die Rechnung für die gestrige Kreditaufnahme und nicht für ein neues Loch, das gegraben wurde. Deshalb achten Gläubiger vor allem auf diese Zahl. Es unterscheidet eine Regierung, die über ihre Verhältnisse lebt, von einer Regierung, die alte Schulden trägt und gleichzeitig in ihnen lebt. Was auch immer man darüber denkt, wie die Anpassung verteilt wurde, die Anpassung hat stattgefunden, und das ist der Grund, warum der Zahlungsausfall nicht mehr eine Frage ist, die uns jeden Tag beschäftigt. Die Inflation sank von einem Jahresdurchschnitt von 29,2 Prozent auf dem Höhepunkt des Geschäftsjahres 2023 auf 6,2 Prozent im Zeitraum Juli–April dieses Jahres. Der monatliche Verlauf verdient eher ein wachsames Auge als einen Alarm. Der April-Wert lag mit 10,9 Prozent im Jahresvergleich wieder im zweistelligen Bereich, und der Mai-Wert (veröffentlicht nach Drucklegung der Umfrage) lag bei 11,7 Prozent. Aber beide Werte liegen auf außergewöhnlich niedrigen Basiswerten im Vergleich zum letzten Frühjahr, wobei die Energieweitergabe aus dem Golfkonflikt an erster Stelle steht, und einzelne Monate sind unzuverlässige Zeugen: Basisperiodenvergleiche verschieben sich von Monat zu Monat stark, und administrierte Preisanpassungen können das Signal in jeder Lesung dominieren. Ob die Desinflation lediglich eine Pause eingelegt hat oder tatsächlich zu Ende ist, ist eine Frage, die das nächste Quartal beantworten wird, und es ist die einzige Zahl, die wir im Auge behalten werden. Abbildung 2: Monatliche Inflation – Basiseffekte und Kriegsdurchwirkung erhöhen die Frühjahrswerte Die Desinflation, die wir erlebten, war ernährungsbedingt. Die Nahrungsmittelinflation brach von über 20 Prozent auf unter 4 Prozent ein, während die Non-Food-Inflation im Bereich von 7 bis 8 Prozent verharrte. Abbildung 3: Die Nahrungsmitteldeflation war der Auslöser dafür Sinkende Lebensmittelpreise sind ein Segen, aber sie hängen vom Wetter und den globalen Märkten ab, nicht von der institutionellen Kapazität; Sie können auch ein Fluch sein, weil sie auf eine erhöhte Anfälligkeit von Landwirten und anderen Personen hinweisen, die auf landwirtschaftliche Erträge angewiesen sind. Mittlerweile sind die Reserven wieder auf Warenimporte von etwa viereinhalb Monaten angewachsen – die komfortabelste Position seit dem Geschäftsjahr 2016. Allerdings bewegen wir uns, wie die Daten deutlich zeigen, weiterhin in einem schmalen Band, das weit unter dem weltweiten Durchschnitt von rund neun Monaten Importdeckung liegt (und die Kluft ist größer, als es aussieht: Die weltweite Zahl umfasst Waren- und Dienstleistungsimporte, eine Grundlage, auf der unsere eigene Deckung unter die Schlagzeile von viereinhalb Monaten fällt). Abbildung 4: Wiederaufbau der Reserven Stabilisierung ist also echt. Die Frage, die der Rest der Umfrage beantwortet, ist, was wir damit gekauft haben. Der Gesetzentwurf landete im Kapitel „Sozialschutz“ in einer einzigen Zeile von Tabelle 16.1: 28,9 Prozent der Pakistaner unter der nationalen Armutsgrenze im Zeitraum 2024–25, ein Anstieg von 7,0 Prozentpunkten gegenüber 21,9 Prozent im Zeitraum 2018–19 – die größte Umkehr in der veröffentlichten Reihe, bei gleichzeitig steigender Ungleichheit (der Gini-Index, ein Standardmaß von 0–100, stieg von 28,4 auf 32,7). Abbildung 5: Armutsumkehr Dabei handelt es sich um eine regierungseigene Haushaltsumfrage, eine eigene Kostenlinie für Grundbedürfnisse (8.484 Rupien pro Erwachsenenäquivalent und Monat – etwa 3,50 US-Dollar pro Tag bei Kaufkraftparitäten von 2021, unter dem eigenen Standard der Weltbank von 4,20 US-Dollar pro Tag für untere bis mittlere Einkommen), die von ihren eigenen technischen Ausschüssen gebilligt wird. Mehr als ein Jahrzehnt des Armutsrückgangs wurde in sechs Jahren der Krise und Stabilisierung zunichte gemacht. Es ist von größter Bedeutung sicherzustellen, dass die Armutserhebungen wieder ihren historischen Rhythmus von zwei Jahren erreichen: Die Regierung und das Land müssen diejenigen überwachen, die am meisten unter unserer wirtschaftlichen Stagnation gelitten haben, und für diejenigen sorgen, die unterhalb kritischer Schwellenwerte liegen. Nachdem die Kurzfristigkeit der aufeinanderfolgenden Regierungen einen so hohen Tribut gezahlt hat, ist der Motor, der die Situation umkehren würde, nicht wieder in Gang gekommen. Die Gesamtinvestitionen belaufen sich auf 14,4 Prozent des BIP – knapp unter dem Tiefpunkt des Geschäftsjahres 2024 von rund 13 Prozent, dem niedrigsten Stand seit den frühen 1970er Jahren und einem Rückgang gegenüber etwa 17 Prozent im Geschäftsjahr 2018. Abbildung 6: Fünf-Jahrzehnt-Untergrenze für Investitionen Das gefeierte Außengleichgewicht ist zum großen Teil eine versteckte Schwäche: Wir sind ausgeglichen, weil wir nicht investieren, nicht weil wir exportieren. Das Finanzsystem setzt dieses Muster durch: Staatsanleihen absorbieren mittlerweile etwa 72 Prozent der inländischen Kredite des Bankensystems, der Anteil des privaten Sektors ist von etwa 35 Prozent im Geschäftsjahr 2016 auf 21 Prozent gesunken, Banken verleihen einen historischen Tiefstand von 37,5 Prozent ihrer Einlagen und die private Kreditvergabe beträgt etwa 8,7 Prozent des BIP – eine der geringsten in Asien. Verdrängung von der Seite des Kreditnehmers aus Eine Bank, die eine Einlage hält, hat die Wahl: Sie kann sie einem Unternehmen leihen, mit all dem Risiko und dem damit verbundenen Papierkram, oder sie hält eine staatliche Sicherheit, die gut zahlt und nicht in Rupien ausfallen kann. Wenn der Staat so hohe Kredite aufnimmt, gewinnt standardmäßig die zweite Option. Unser Faisalabad-Exporteur empfindet es als einen Betriebsmittelkredit, der langsam, knapp und teuer ist – nicht weil ein Banker das Unternehmen als schwach beurteilte, sondern weil das Unternehmen nie wirklich gegen einen Schatzwechsel antreten konnte. Abbildung 7: Kreditverdrängung Keine Krise, keine Schlagzeile; einfach kein Kredit für irgendjemanden ohne staatliche Garantie. Warum landet jede Stabilisierung auf denselben Felsen? Beginnen Sie mit dem Umsatz. Die Einnahmen des Federal Board of Revenue überstiegen im Geschäftsjahr 2025 10 Prozent des BIP – ein 15-Jahres-Höchststand, der immer noch weit unter dem liegt, was ein Staat mit unseren Verpflichtungen verlangt. Abbildung 8: Zusammensetzung der Einnahmen Die Zusammensetzung ist das tiefere Problem (obwohl der Anteil der direkten Steuern tatsächlich auf 49 gestiegen ist). 3 Prozent der FBR-Erhebung): Die Belastung konzentriert sich auf den formellen Lohnempfänger, das konforme Unternehmen und die Importphase, während Landwirtschaft, Einzelhandel und Immobilien nur geringfügig berührt bleiben. Auf der Rechnung unseres Exporteurs sind Bankeinbehalte, Abgaben auf die Energie im Garn und Vorsteuern auf die Maschinen aufgeführt – während der Großhändler zwei Straßen weiter, ohne Papiere, nichts davon trägt. Ein System wie dieses sammelt nicht nur zu wenig; es belohnt aktiv Informalität und bestraft das Dokumentierte. Bis sich die Bemessungsgrundlage verbreitert, wird jedes Haushaltsziel – wenn es erreicht ist – dadurch erreicht, dass dieselbe enge Gruppe von Steuerzahlern stärker unter Druck gesetzt wird. Das heute angekündigte Finanzgesetz mildert den Druck an einer Stelle und verschärft ihn an einer anderen: Angestellte Steuerzahler erhielten umstrukturierte Steuersätze und die Abschaffung des 9-Prozent-Zuschlags, während die Vorsteuer für Exporteure von 1 auf 1,25 Prozent angehoben wurde – und von den einundvierzig Reformvorschlägen, die wir in diesen Haushalt aufgenommen haben, schweigt der Gesetzentwurf zu siebenundzwanzig. Wenn wir den Staat durch Steuern unterfinanzieren, ist es der Wechselkurs, durch den wir alles, was die Wirtschaft des Staates verkauft, falsch bewerten. Die pakistanische Wechselkurspolitik hat zwei Fehler hin und her gemacht: Sie ließ zu, dass die Rupie durch die Senkung der Reserven überbewertet wurde, oder ließ den Leitzins steigen und stürzte dann ab. Die auf Dollar lautenden guten Nachrichten der Umfrage sollten vor dem Hintergrund dieser Geschichte gesehen werden. Das Pro-Kopf-Einkommen von 1.901 US-Dollar ist ein Rekord – aber zerlegt man die Veränderung, dann haben Preiseffekte (niedrige Inflation, eine stabile Rupie) ungefähr doppelt so viel Arbeit geleistet wie das reale Wachstum; und die letztjährige Zahl wurde stillschweigend von 1.824 US-Dollar auf 1.751 US-Dollar angepasst (7 US-Dollar aus der Revision der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen, 66 US-Dollar aus der Übernahme der Volkszählung 2023). Abbildung 10: Zerlegung des Pro-Kopf-Einkommens Mit anderen Worten, Dollareinkommen sind zum Teil ein Artefakt der aktuellen Position der Rupie. Das Gleiche gilt für die Schuldenquote. Jede aufgeschobene Anpassung präsentiert ihre Rechnung schließlich in Punkten des Schulden-BIP-Verhältnisses, datiert auf den Morgen der nächsten Abwertung – das Geschäftsjahr 2018–19 zahlte das Geschäftsjahr 2017. Um dies zu demonstrieren, habe ich ein kontrafaktisches Modell erstellt: Die Auslandsschulden werden jedes Jahr zu dem Wechselkurs neu bewertet, der durch einen realen effektiven Wechselkurs (REER – der handelsgewichtete, inflationsbereinigte Wert der Rupie) von genau 100 impliziert wird. Der Mechanismus ist seit dem Geschäftsjahr 2008 auf ganzer Linie ernüchternd: Auf dem Höhepunkt der letzten verteidigten Bindung, im Geschäftsjahr 2017, lag die reale Überbewertung der Rupie bei 22 Prozent Ishaq Dar versteckte Schulden im Wert von mehr als vier Punkten des BIP; Der Absturz im Geschäftsjahr 2023 ging dann in die andere Richtung und brachte über Nacht automatisch etwa zweieinhalb Punkte hinzu; Die heutige leicht starke Rupie subventioniert das Gesamtverhältnis um etwa einen halben Punkt. Wie man das Kontrafaktische liest Der Real Effective Exchange Rate oder REER stellt eine Frage: Ist die Rupie im Vergleich zu den Währungen aller, mit denen wir handeln, nach der Inflation aller, teuer oder billig? Ein Wert von 100 bedeutet weder das eine noch das andere. Unsere Übung wiederholt die letzten achtzehn Jahre, in denen die Rupie genau bei 100 gehalten wurde – keine verteidigten Wechselkurse, keine Abstürze – und berechnet die Schuldenquote jedes Jahr neu. Die Lücke zwischen dieser Linie und der tatsächlichen ist der Teil unserer Schuldengeschichte, den das Wechselkursmanagement geschrieben hat. Abbildung 9: Schulden/BIP tatsächlich vs. REER=100 kontrafaktisch Was uns drei Jahrzehnte dieses Zyklus gekostet haben, zeigt sich an der Exportbasis: Die Exporte von Waren und Dienstleistungen sind von etwa 17 Prozent des BIP Mitte der 1990er Jahre auf etwa 10 Prozent geschrumpft, während Bangladesch um das Geschäftsjahr 2000 herum an uns vorbeizog und weitermachte. Jede Episode des Liebes-Rupie-Tröstens wurde stillschweigend auf Rechnungen wie der unseres Exporteurs niedergelegt, und die Bestellungen gingen nach Dhaka. Abbildung 11: Stagnation der Exportbasis Die Lücke wird durch Überweisungen überdeckt – ein Rekordwert von 38 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2025, über 9 Prozent des BIP, mehr als zur Deckung des Warendefizits. Abbildung 12: Rücküberweisungen überbrücken das Warendefizit Es gibt mindestens zwei Probleme bei der Finanzierung des Handels durch Überweisungen. Erstens bedeutet die Tatsache, dass wir so stark auf Überweisungen angewiesen sind, dass wir anfällig für Ereignisse und politische Entscheidungen außerhalb unseres Landes sind: Mindestens die Hälfte dieser Zuflüsse (wahrscheinlich eher drei Fünftel) kommt aus zwei Golfstaaten, über deren Konjunkturzyklen und Politik wir keine Kontrolle haben. Zweitens, und das ist vielleicht noch wichtiger: Die Verwendung von Überweisungen, um den Dollar billiger zu halten, als es die Handelsbilanz rechtfertigt, und die Ausrichtung der Importe auf den Konsum führen dazu, dass es uns nicht gelingt, einen Exportsektor zu entwickeln, der sich mit globalen Wertschöpfungsketten verbindet und dabei hilft, internationale Talente und Ausbildung in das Land zu bringen. Die Wahrscheinlichkeit, dass Importsubstitutionsindustrien dies tun, ist naturgemäß weitaus geringer. Überweisungen sind Überweisungen von Pakistanis, die wir nicht eingestellt haben; Sie als Exportstrategie zu betrachten, ist das politische Äquivalent dazu, Auswanderung als Beschäftigungsprogramm zu bezeichnen. Es gibt eine bessere Verwendung für diese Zuflüsse als die Finanzierung eines komfortablen Wechselkurses. Die Staatsbank sollte mehr davon kaufen – Reserven aufbauen, um die Importdeckung zu decken, die uns offensichtlich fehlt – und die Rupien-Konsequenzen neutralisieren, anstatt zuzulassen, dass die Zuflüsse unsere Exporteure überfordern (die Zentralbank hat Dollar im Rahmen der Reserveziele des Programms gekauft; hier geht es um Umfang und Absicht). Die Sterilisierung ist mit steuerlichen Kosten verbunden – der Lücke zwischen dem, was die Reserven einbringen, und dem, was das Aufsammeln der Rupien auszahlt –, aber der Versicherungspreis liegt weit unter den Kosten des nächsten Absturzes und sie verwandelt eine Schwachstelle in einen Puffer. Die Industriepolitik soll Gewinner aussuchen. Unsere wählt die etablierten Betreiber aus. Die Produktionstabellen der Umfrage zeigen, woher das Wachstum in diesem Jahr tatsächlich kam – und wie wenig es den Sektoren zu verdanken hat, die wir am teuersten schützen. Abbildung 13: Allokative Kompromisse im verarbeitenden Gewerbe Textilien, die mit 18,2 Prozent den größten Anteil an der Großserienfertigung hatten, wuchsen um 0,75 Prozent; Das Kapitel bringt dies nicht mit dem Zusammenbruch der Rohstoffe in Verbindung, wohl aber die Agrartabellen: Die Baumwollproduktion liegt bei etwa der Hälfte ihres Höchststands im Geschäftsjahr 2015, und die Anbaufläche war um ein Drittel zurückgegangen, bevor die Überschwemmungen im Jahr 2022 überhaupt eintrafen. Die Baumwolle auf der Rechnung unseres Exporteurs, einst die von Punjab, kommt zunehmend per Schiff an und wird mit den gleichen Dollars bezahlt, die die Rechnung einbringen soll. Abbildung 14: Verzerrung zwischen Zuckerrohr und Baumwolle Was hat der Baumwolle das Land genommen? Zuckerrohr – wasserhungrig, politisch geschützt und wächst in drei aufeinanderfolgenden Jahren, in denen die eigene Bewässerungsabteilung des Survey meldet, dass das Oberflächenwasser 10–13 Prozent unter dem Durchschnitt liegt. Unterdessen hat sich die Zementkapazität im letzten Jahrzehnt nahezu verdoppelt – von etwa 46 Millionen Tonnen im Geschäftsjahr 2016 auf 85 Millionen heute –, während die Inlandsnachfrage stagnierte und die Auslastung bei nahezu 60 Prozent lag. Zölle für Autos, Stützpreise für Zuckerrohr, Energiesubventionen für diejenigen, die am besten Lobbyarbeit leisten – und die einzige eindeutige Erfolgsgeschichte, dass Informationstechnologieexporte auf ihr erstes 4-Milliarden-Dollar-Jahr zusteuern, wuchs weitgehend außerhalb der Schutzgelderpressung auf (offizielle Zahlen sind wahrscheinlich untertrieben – die von Freiberuflern und Firmen im Ausland einbehaltenen Gewinne bedeuten, dass die 4 Milliarden Dollar eine Untergrenze und keine Obergrenze darstellen). Das Ergebnis all dieser Auswahl ist das Fehlen des Zwecks der Stabilisierung: des Strukturwandels. Landwirtschaft, Industrie und Dienstleistungen haben im Wesentlichen den gleichen Anteil an unserer Wirtschaft wie vor dreißig Jahren – der Anteil der Landwirtschaft, etwa 23 Prozent, ist überhaupt nicht gesunken. Abbildung 15: BIP-Struktur unverändert Wir haben die Politik umgekrempelt, unsere Bevölkerung mit Schulden belastet und sie in noch größere Armut abgleiten lassen, ohne die Struktur zu verändern. Nirgendwo ist die Abwanderung stärker institutionalisiert als in den eigenen Finanzen des Verbandes. Zwei Tage vor diesem Haushalt fror der Nationale Wirtschaftsrat die Entwicklungsprogramme der Provinzen in Höhe der tatsächlichen Ausgaben der Provinzen in diesem Jahr ein – wobei Punjabs Plan laut Bericht der Sitzung im Vergleich zum vorherigen Haushalt fast halbiert wurde. Abbildung 16: Entwicklungsstopp der Provinz Auf den ersten Blick ist der Mechanismus arithmetisch und nicht böswillig: Das Programm des Internationalen Währungsfonds erfordert einen konsolidierten Primärüberschuss von 2,5 Prozent des BIP in diesem Jahr, und das Programmdokument des IWF legt den Provinzbeitrag für dieses Geschäftsjahr auf 1.464 Milliarden Rupien fest – etwa 59 Prozent über dem Überschuss von 921 Milliarden Rupien, den die Provinzen im Geschäftsjahr 2025 tatsächlich verwaltet haben und der bis dahin auf 1.937 Milliarden Rupien ansteigt Geschäftsjahr 2027 – und da sich Gehälter und Renten nicht ändern können, ist Entwicklung die einzige Linie, die dies kann. Der NFC-Award, in einem Absatz Der Preis der National Finance Commission ist die Formel, die die großen Bundessteuern zwischen Islamabad und den Provinzen aufteilt. Seit 2010 liegt der Anteil der Provinzen bei 57,5 ​​Prozent, eine Unterschreitung dieses Wertes ist laut Verfassung nicht zulässig. Das Zentrum oder die Bundesregierung behält die Schulden, die Zinsrechnung und die Verteidigung – und kann nichts anderes finanzieren, ohne Kredite aufzunehmen. In den Provinzen befinden sich Schulen, Krankenhäuser und die Polizei, die darüber entscheiden, ob die Armut sinkt. Der jährliche Haushaltsstreit ist im Grunde ein Streit darüber, wer bereit ist, keine Ausgaben zu tätigen. Aber treten Sie einen Schritt zurück und fragen Sie, warum die Föderation es braucht, dass ihre Provinzen ihre verfassungsmäßig versprochenen Transfers nicht ausgeben. Die Antwort finden Sie in den Ausgabentabellen: Die Zinszahlungen des Bundes stiegen von 3,8 Prozent des BIP im Geschäftsjahr 2017 auf 7,8 Prozent im Geschäftsjahr 2025 – etwa 37 Prozent aller konsolidierten Ausgaben und ein realer, inflationsbereinigter Anstieg von 70 Prozent in den fünf Jahren ab dem Geschäftsjahr 2020. Abbildung 17: Das Interesse fraß den Verband Das Zentrum nimmt Kredite auf, das Zentrum zahlt Zinsen – 92 Paisa von jeder Rupie, die das Zentrum nach NFC-Überweisungen im Geschäftsjahr 2025 behält, gegenüber 97 Paisa im Jahr zuvor. Die Provinzen erhalten mehr als ein Drittel der Bundeseinnahmen als Formeltransfers, geben einen wachsenden Teil als Pflichtüberschuss zurück und werden aufgefordert, diesen Überschuss im nächsten Jahr um fast 60 Prozent zu erhöhen. Niemand in diesem System hat einen Grund, Einnahmen zu mobilisieren, die tatsächlich die Rechnung ändern würden. Das tiefere Problem ist nicht die Buchhaltung, sondern die Anreize. In jedem Steuersystem ist das Unternehmen, das die marginale Rupie der Einnahmenbemühungen behält, derjenige, der Grund hat, es zu versuchen. Pakistans Regelung, die seit dem 7. NFC Award im Jahr 2010 festgelegt wurde, gibt den Provinzen einen durch eine Formel festgelegten Anteil von 57,5 ​​Prozent des teilbaren Pools, unabhängig davon, ob sie Landwirtschaft, Eigentum oder Dienstleistungen besteuern (alle Provinzsubjekte). Die geringfügige Rupie der eigenen Einnahmenbemühungen einer Provinz bringt ihr ungefähr eine Rupie ein; Die geringfügige Rupie der Bundesanstrengung bringt den Provinzen insgesamt 57,5 ​​Paisas auf den teilbaren Pool ein – ohne eigene Anstrengung. Es gibt keinen Restanspruchsberechtigten – niemand behält, was durch eine bessere Leistung entstehen würde. Die gleiche Diskrepanz wiederholt sich in jeder Provinz: Die Distriktdienste werden von vom Zentrum ernannten Administratoren ohne Beteiligung an den Ergebnissen geleitet und von Hauptstädten finanziert, die den Löwenanteil behalten. Chinas lokaler Wachstumsmotor in den 1980er und frühen 1990er Jahren basierte auf genau dem gegenteiligen Konzept – einem fiskalischen Vertragssystem, bei dem Orte, die Einnahmen über ihrer Quote erzielten, den Großteil ihrer Einnahmen behielten und um die Erhöhung konkurrierten. Wenn wir das Makro herausnehmen, stellt sich die Frage, was der Staat pro Person leistet. Die Bildungsausgaben sind seit ihrem Höchststand im Geschäftsjahr 2023 nominal um 23 Prozent gesunken – damals 1.251 Milliarden Rupien, 962 Milliarden Rupien im Geschäftsjahr 2025, in derselben konsolidierten Reihe –, ohne einen einzigen Inflationspunkt zu berücksichtigen; In realen Pro-Kopf-Zahlen hat sie sich gegenüber ihrem Höchststand im Geschäftsjahr 2019 etwa halbiert. Abbildung 18: Bildung auf drei Arten Die Gesundheitsausgaben belaufen sich auf 0,8 Prozent des BIP und sinken, wobei sich der Anstieg aus der COVID-Ära vollständig umgekehrt hat. Sogar die Anzeigetafel des Kapitals verrät die reale Geschichte: Die nominellen Rekordhöchststände des Aktienmarkts sinken auf eine Marktkapitalisierung, die 4 Prozent unter dem Niveau des Geschäftsjahres 2013 liegt. Abbildung 19: PSX Real unter GJ2013 Die von uns beworbene Energiewende ist eher additiv als substituierend – saubere Quellen liefern mittlerweile die Hälfte unseres Stroms, aber die thermische Erzeugung ist in absoluten Zahlen stagnierend, sodass die Kapazitätszahlungen weiterlaufen. Abbildung 20: Energiewende-Additiv nicht substituierend Und der Arbeitsmarkt absorbiert die Bevölkerung nicht: Im letzten Umfragezeitraum wuchs die Erwerbsbevölkerung um 11,3 Millionen, die Beschäftigung jedoch um weniger als 10 Millionen, die Arbeitslosigkeit stieg von 6,3 auf 7,1 Prozent, obwohl sich die Erwerbsbeteiligung verbesserte – eine demografische Dividende, zwei Drittel von uns sind unter 30, und es gibt keine Industriestruktur, die sie einsammeln könnte. Abbildung 21: Auftragsbuch Stabilisierung war die Voraussetzung für die Behebung all dieser Probleme. Es ist nicht die Lösung. Ehrlich gesagt handelt es sich bei der Umfrage um eine Liste der Reformen, die wir aufgeschoben haben – Besteuerung, Wechselkurs, Industrieauswahl, Steuerarchitektur der Föderation – zusammen mit einer genauen Auflistung der Kosten, die jeder Aufschub jetzt kostet. Der heutige Haushaltsplan wird uns zeigen, ob uns das aufgefallen ist. Hinweis: Alle Daten stammen aus dem Pakistan Economic Survey 2025-26