AO lançar o Estudo Económico 2026, o Ministro das Finanças, Muhammad Aurangzeb, contou uma história esperançosa de recuperação económica. Na verdade, os números apoiam as suas palavras. Passar de um crescimento negativo para 3,7% é impressionante, assim como reduzir os níveis de inflação. O excedente da balança corrente, embora frágil, também deve ser elogiado. O governo merece crédito por estabilizar uma economia sob a pressão das cheias, do aumento dos preços da energia e da incerteza comercial no meio do conflito regional. No entanto, há outra história por trás desses números, e é mais difícil. A estabilização, embora bem-vinda, não é transformacional. A distância entre os dois é precisamente onde o futuro do Paquistão está em jogo. O crescimento pode atingir o máximo dos últimos quatro anos, mas o investimento em percentagem do PIB permanece perto dos mínimos de várias décadas. Uma economia que não investe não pode crescer de forma sustentável; apenas consome a capacidade existente a uma taxa ligeiramente mais elevada. Algumas empresas multinacionais estão a reinvestir, mas não por terem confiança no potencial económico do país; estão a proteger posições existentes num mercado do qual não podem sair facilmente. À porta fechada, os mesmos executivos que celebram a “recuperação” do Paquistão descrevem um ambiente consumido por disputas fiscais, fricções regulamentares e desgaste burocrático. Esse não é o perfil de um país que atrai capital transformador. Os investidores locais, que o ministro descreveu como o verdadeiro barómetro da confiança interna, não estão a investir em grande escala. As razões são estruturais e conhecidas: punir os custos da energia, taxas de financiamento que tornam o investimento produtivo economicamente pouco atractivo, um regime fiscal que recompensa a evasão em detrimento do cumprimento e um ambiente regulamentar hostil às empresas, apesar de algumas melhorias. Onze listagens na bolsa de valores são bem-vindas, mas são uma gota no oceano. O estudo orgulha-se da amplitude desta recuperação, com a agricultura, a indústria, os serviços e a indústria transformadora em grande escala a crescerem simultaneamente. Isto é melhor do que um crescimento desequilibrado. Mas amplitude sem profundidade é uma conquista limitada. O crescimento impulsionado pelos ganhos de produtividade aumenta ao longo do tempo e cria riqueza duradoura. O crescimento impulsionado pelo consumo, por ciclos favoráveis ​​de produtos de base ou por uma base baixa simplesmente marca o tempo. O sector agrícola do Paquistão – um dos maiores da região – continua a importar alimentos, algodão e factores de produção básicos que deveria produzir de forma competitiva no país e exportar. Este paradoxo por si só resume a crise de produtividade que está no cerne da economia. O crescimento do LSM, atingindo o máximo dos últimos quatro anos, pode ser bem-vindo, mas reflecte, em grande medida, a recuperação da procura imposta pelo FMI, e não ganhos genuínos de produtividade ou de eficiência. O próximo choque externo exporá novamente as mesmas vulnerabilidades. A menos que a produtividade se torne o alvo dominante da política económica, o Paquistão continuará a oscilar entre crises e uma recuperação frágil, nunca escapando aos resgates periódicos do FMI. A Sondagem Económica conta a história de um país que sobreviveu a mais um ano difícil. A história mais importante sobre se o Paquistão conseguirá finalmente quebrar o ciclo está à espera de ser escrita. Publicado em Dawn, 12 de junho de 2026