AL lanzar el Estudio Económico 2026, el ministro de Finanzas, Muhammad Aurangzeb, contó una historia esperanzadora de recuperación económica. De hecho, los números respaldan sus palabras. Pasar de un crecimiento negativo al 3,7% es impresionante, al igual que reducir los niveles de inflación. También hay que elogiar el superávit en cuenta corriente, aunque frágil. El gobierno merece crédito por estabilizar una economía presionada por las inundaciones, el aumento de los precios de la energía y la incertidumbre comercial en medio de un conflicto regional. Sin embargo, hay otra historia detrás de estas cifras, y es más difícil. La estabilización, aunque bienvenida, no es transformadora. La distancia entre ambos es precisamente lo que está en juego el futuro de Pakistán. Puede que el crecimiento esté en su nivel más alto en cuatro años, pero la inversión como porcentaje del PIB sigue cerca de mínimos de varias décadas. Una economía que no invierte no puede crecer de manera sostenible; simplemente consume la capacidad existente a un ritmo ligeramente mayor. Algunas empresas multinacionales están reinvirtiendo, pero no porque confíen en el potencial económico del país; están protegiendo posiciones existentes en un mercado del que no pueden salir fácilmente. A puertas cerradas, los mismos ejecutivos que celebran la “recuperación” de Pakistán describen un entorno consumido por disputas fiscales, fricciones regulatorias y desgaste burocrático. Ese no es el perfil de un país que atrae capital transformador. Los inversores locales, que el ministro describió como el verdadero barómetro de la confianza interna, no están invirtiendo a gran escala. Las razones son estructurales y familiares: castigar los costos de la energía, tasas de endeudamiento que hacen que la inversión productiva sea económicamente poco atractiva, un régimen tributario que premia la evasión antes que el cumplimiento y un entorno regulatorio hostil a las empresas a pesar de algunas mejoras. Once cotizaciones en bolsa son bienvenidas, pero son una gota en el océano. La encuesta se enorgullece de la amplitud de esta recuperación, con un crecimiento simultáneo de la agricultura, la industria, los servicios y la manufactura a gran escala. Esto es mejor que un crecimiento desequilibrado. Pero la amplitud sin profundidad es un logro limitado. El crecimiento impulsado por aumentos de productividad se agrava con el tiempo y genera riqueza duradera. El crecimiento impulsado por el consumo, ciclos favorables de las materias primas o una base baja simplemente marca el tiempo. El sector agrícola de Pakistán, uno de los más grandes de la región, continúa importando alimentos, algodón e insumos básicos que debería producir de manera competitiva en el país y exportar. Esa paradoja por sí sola resume la crisis de productividad en el corazón de la economía. El crecimiento del LSM que alcance un máximo de cuatro años puede ser bienvenido, pero refleja en gran medida la recuperación de la demanda ordenada por el FMI, más que aumentos genuinos de productividad o eficiencia. El próximo shock externo expondrá nuevamente las mismas vulnerabilidades. A menos que la productividad se convierta en el objetivo dominante de la política económica, Pakistán seguirá oscilando entre crisis y una frágil recuperación, sin escapar nunca de los periódicos rescates del FMI. El Estudio Económico cuenta la historia de un país que ha sobrevivido a otro año difícil. La historia más importante sobre si Pakistán podrá finalmente romper el ciclo está esperando ser escrita. Publicado en Amanecer, 12 de junio de 2026.