難しい話

2026年経済調査を開始する際、ムハンマド・アウラングゼブ財務大臣は経済回復の希望に満ちた物語を語った。 Indeed, the numbers support his words.マイナス成長から 3.7% への上昇は、インフレ水準の低下と同様に目覚ましいものです。脆弱ではあるものの、経常黒字も賞賛されるべきである。洪水、エネルギー価格の上昇、地域紛争のさなかの貿易不確実性による圧力の下で経済を安定させた政府は称賛に値する。 ただし、これらの数字の裏には別の話があり、それはより難しい話です。安定化は歓迎ですが、変革をもたらすものではありません。両者の距離はまさにパキスタンの将来を左右するところだ。 成長率は4年ぶりの高水準にあるかもしれないが、GDPに占める投資の割合は数十年ぶりの低水準にとどまっている。投資のない経済は持続的に成長することができません。既存の容量をわずかに高い割合で消費するだけです。多国籍企業の一部は再投​​資を行っているが、それは国の経済的潜在力に対する自信からではない。彼らは簡単に撤退できない市場での既存のポジションを守っています。 密室でパキスタンの「復興」を祝う同じ幹部らは、税金紛争、規制上の摩擦、官僚の消耗によって消耗した環境について語った。それは、革新的な資本を引き付ける国のプロフィールではありません。大臣が国内の信頼の真のバロメーターであると述べた地元投資家は、大規模な投資を行っていない。 その理由は構造的であり、よく知られたものです。エネルギーコストの厳しさ、生産的な投資を経済的に魅力のないものにする借入金利、コンプライアンスよりも脱税に報いる税制、そしてある程度の改善はあるものの企業にとって敵対的な規制環境です。 11 の証券取引所への上場は歓迎ですが、大海の一滴にすぎません。 この調査は、農業、工業、サービス、大規模製造業が同時に成長するなど、この回復の広がりを誇りに思っています。 This is better than lopsided growth.しかし、深みのない広がりは限界があります。生産性向上による成長は時間の経過とともに増大し、永続的な富を築きます。 消費、好ましい商品サイクル、または低いベースによって引き起こされる成長は、単に時間を示すだけです。パキスタンの農業セクターは、地域最大の一つであり、国内で競争力を持って生産し、輸出すべき食料、綿花、基礎資材を輸入し続けている。 この矛盾だけでも、経済の中心にある生産性の危機を要約しています。 LSM の伸びが 4 年ぶりの高水準に達したことは歓迎されるかもしれないが、これは主に、真の生産性や効率の向上ではなく、IMF が義務付けた需要の回復を反映している。次の外的ショックによって、同じ脆弱性が再び暴露されることになります。 生産性が経済政策の主要な目標にならない限り、パキスタンは危機と脆弱な回復の間で揺れ続け、定期的なIMF救済から完全に逃れることはできないだろう。 経済調査は、今年も困難な年を乗り越えた国の物語を伝えています。パキスタンが最終的にこの悪循環を断ち切ることができるかどうかについて、より重要な物語が書かれるのを待っている。 2026 年 6 月 12 日の夜明けに掲載