बिचौलिए को खत्म करना

प्रत्येक संघीय बजट इस बात की स्पष्ट याद दिलाता है कि पाकिस्तान की संघीय सरकार अपने साधनों के भीतर कितना खर्च करने में असमर्थ है। इसलिए, राजकोषीय संतुलन को कुछ हद तक प्रबंधनीय बनाए रखने का बोझ उन्हीं कुछ बलिदानी मेमनों पर पड़ता है, विशेष रूप से व्यय के लिए संग्रह और विकास की जरूरतों के मामले में औपचारिक क्षेत्र। यह परेशानी की बात हो सकती है, लेकिन देश का सकल सार्वजनिक ऋण अनुपात 70 प्रतिशत विकासशील अर्थव्यवस्था मानकों के हिसाब से बहुत अधिक नहीं है। हालाँकि, एक बड़ी समस्या इसकी एकाग्रता है: पिछले दशक में, वाणिज्यिक बैंकों ने संघीय सरकार के ऋण का बड़ा हिस्सा अपने पास रखा है। पाकिस्तान के घरेलू ऋण में 54.5 ट्रिलियन रुपये का बड़ा हिस्सा 46.6 ट्रिलियन रुपये मूल्य के विपणन योग्य उपकरणों में है; उसमें से, अनुसूचित बैंकों के पास 36.8tr, या 79 प्रतिशत है। बीमाकर्ताओं का हिस्सा 5 प्रतिशत से कम है, म्यूचुअल और पेंशन फंड का हिस्सा लगभग 6 प्रतिशत है, और बाकी के लिए "कॉर्पोरेट और अन्य" का बड़ा हिस्सा है। यह वैश्विक मानकों के अनुसार बैंक-संप्रभु गठजोड़ को चरम बनाता है। 2024 के अंत में विश्व बैंक के विश्लेषण ने पाकिस्तानी बैंकों की सार्वजनिक-ऋण हिस्सेदारी को कुल संपत्ति का लगभग 60 प्रतिशत, वैश्विक औसत का चार गुना और 80 से अधिक देशों के नमूने में सबसे अधिक बताया। परिणामस्वरूप, क्रेडिट गतिविधि पर प्रभाव अत्यधिक हानिकारक रहा है, उद्योग का अग्रिम-से-जमा अनुपात 40 प्रतिशत से नीचे रहा है और निजी क्षेत्र के ऋणों में छोटे और मध्यम उद्यमों की हिस्सेदारी बमुश्किल 10 प्रतिशत है। 54tr घरेलू स्टॉक का दसवां हिस्सा भी बैंकों से निकालकर खुदरा हाथों में केवल 150 आधार अंक सस्ते में स्थानांतरित करें, और वार्षिक बचत 80bn रुपये के क्षेत्र में हो जाती है चूँकि बैंकिंग और संप्रभुता की दो बैलेंस शीट एक-दूसरे से इतनी मजबूती से जुड़ी हुई हैं, कि रिश्ता कुछ विषाक्त हो गया है। सरकार बैंकों से उधार लेती है, उस उधार से होने वाले मुनाफे पर कर लगाती है, और बैंक पैसे को काम में लगाने के बजाय दूर धकेल देते हैं। इस चक्र में कहीं न कहीं जमाकर्ता और वास्तविक अर्थव्यवस्था दोनों को भुला दिया गया है। जब बकाया कागज का 79 प्रतिशत संस्थागत खरीदारों के एक छोटे क्लब के पास जमा होता है, तो वे खरीदार हर नीलामी में वास्तविक मूल्य निर्धारण की शक्ति रखते हैं; खुदरा बचतकर्ताओं, पेंशन फंडों, बीमाकर्ताओं और विदेशी खरीदारों के साथ एक बाजार जिसमें प्रत्येक के पास एक सार्थक हिस्सा होता है, प्रतिस्पर्धी तनाव उत्पन्न करता है जो पैदावार पर असर डालता है, और एक बैंक-प्रभुत्व वाला बाजार ऐसा नहीं करता है। संस्थागत धन जो आम तौर पर उस तनाव को प्रदान करता है, मुख्य रूप से बीमाकर्ता, मायने रखने के लिए बहुत छोटा है: भारत में लगभग 4% के मुकाबले सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 0.9%, पूरे क्षेत्र का परिसंपत्ति आधार सरकारी उधार के एक वर्ष से भी छोटा है। वह खुदरा को छोड़ देता है, और कागज पर, इसका मामला सम्मोहक है। लाखों पाकिस्तानी पहले से ही पुरानी राष्ट्रीय बचत योजनाओं के माध्यम से राज्य को ऋण दे रहे हैं, जिनके पास वर्तमान में 3.6tr रुपये हैं। इस खंड ने ऐतिहासिक रूप से समान संप्रभु ऋण के लिए बैंकों की तुलना में कम पैदावार स्वीकार की है, इसलिए आधार को चौड़ा करने से ऋण-सेवा बिल में भी कटौती हो सकती है। कराची स्कूल ऑफ बिजनेस एंड लीडरशिप, कराची में एक नई नीति इनसाइटलैब का तर्क है कि नए उपकरणों और प्लेटफार्मों के बावजूद, पाकिस्तान का कर्ज रखने वाले लेनदारों का समूह पिछले सात वर्षों में मुश्किल से बदला है। बैंकों के पास अभी भी विशाल बहुमत है। नए चैनलों ने ऋण बेचने के तरीके को बदल दिया है, लेकिन यह नहीं कि इसे कौन खरीदता है। 54tr घरेलू स्टॉक का दसवां हिस्सा, कुछ 5.5tr, बैंकों से बाहर और खुदरा हाथों में केवल 50 से 150 आधार अंक सस्ते में स्थानांतरित करें, और वार्षिक बचत 25bn से 80bn के क्षेत्र में होती है। इससे ऋण-सेवा बिल में उल्लेखनीय अंतर आएगा, जो बजट में सबसे बड़ी लाइन बन गई है और हर साल केवल कंपाउंड होती है। एक संरचनात्मक पुरस्कार भी है. बैंक अल्पावधि और फ्लोटिंग-रेट पेपर की ओर आकर्षित होते हैं, क्योंकि उनका दायित्व मिश्रण उन्हें ऐसा करने के लिए मजबूर करता है। पाकिस्तानी बैंकों के पास बमुश्किल कोई सावधि जमा है, 37.3tr में से केवल 6.1tr, इसलिए वे आराम से लंबे, निश्चित एक्सपोजर को भंडारित नहीं कर सकते हैं। लंबे समय तक चलने वाली घरेलू बचत पर आधारित एक वास्तविक खुदरा आधार उसी अवधि को अपनाएगा जिससे बैंक दूर भागते हैं, जिससे रोलओवर जोखिम कम हो जाएगा जिसे वर्तमान प्रोफ़ाइल संबोधित करने के लिए कुछ भी नहीं करती है। अपनी सबसे बड़ी व्यय सीमा पर लगाम लगाने के लिए बेताब सरकार के लिए, खुदरा एक दुर्लभ लीवर है जो लागत और जोखिम दोनों को एक साथ कम करता है। लेकिन सवाल यह है कि संप्रभु इस वर्ग तक कैसे पहुंचता है? ऐतिहासिक रूप से, वह उत्तर राष्ट्रीय बचत था, हालाँकि यह कमियों से रहित नहीं है। इसकी दरें प्रशासनिक आदेश द्वारा अलग-अलग चरणों में निर्धारित की जाती हैं, इसलिए वे बाजार से पिछड़ जाती हैं। दरें गिरने पर बचतकर्ताओं के लिए यह आकर्षक है, लेकिन यह एक ऐसी संरचना है जो राज्य के अपने उद्देश्यों के खिलाफ काम करती है, व्यापार योग्य नहीं है, इसकी सीमा 5 मिलियन रुपये है, और इसे एक गंभीर वित्तपोषण उपकरण की तुलना में विधवाओं और सेवानिवृत्त लोगों के लिए अर्ध-सामाजिक सुरक्षा के रूप में पेश किया जाता है। दूसरा मार्ग सीधे पाकिस्तान स्टॉक एक्सचेंज में सुकुक जारी करके पूंजी बाजार से होकर गुजरता है। लेकिन इससे यह बदलने में कोई मदद नहीं मिली कि पेपर किसके पास है। दिसंबर 2023 के बाद से, सरकार ने एक्सचेंज के माध्यम से इजारा सुकुक की नीलामी हेडलाइन की मांग को पूरा करने के लिए की है, फिर भी पेपर पूरी तरह से वैधानिक तरलता आवश्यकता-योग्य है, जब 1 प्रतिशत से कम नागरिकों के पास ब्रोकरेज खाता होता है तो व्यक्ति सीधे बोली नहीं लगा सकते हैं, और बैंक अभी भी लगभग 90 प्रतिशत स्टॉक रखते हैं। तीसरा है डायस्पोरा चैनल, रोशन डिजिटल अकाउंट, और वास्तव में एक सापेक्ष जीत: 2020 के बाद से 927,000 से अधिक खाते खोले गए और 12.7 बिलियन डॉलर से अधिक प्राप्त हुए, हालांकि नया पाकिस्तान सर्टिफिकेट्स, इसके अंदर का ऋण साधन, कभी भी सरकारी विदेशी ऋण के 2 प्रतिशत को पार नहीं कर पाया है। नवीनतम प्रयास पहुंच समस्या को जड़ से ठीक करने का प्रयास करता है। निवेशक पोर्टफोलियो सिक्योरिटीज (आईपीएस) खातों में लंबे समय से व्यक्तियों को सैद्धांतिक रूप से सरकारी कागजात रखने की अनुमति है, लेकिन व्यवहार में, चैनल का मतलब शाखा का दौरा, मैनुअल फॉर्म और बैंक कर्मचारियों को इसे बढ़ावा देने के लिए बहुत कम प्रोत्साहन देना है, इसलिए बहुत कम लोगों ने इसका इस्तेमाल किया है। नवंबर 2025 में लॉन्च किया गया स्टेट बैंक ऑफ पाकिस्तान का इन्वेस्टपैक पोर्टल उस पाइपलाइन पर आधारित है और घर्षण को दूर करता है। यह व्यक्तियों को आईपीएस खाता खोलने, नीलामी में बोली लगाने और प्रतिभूतियों का पूरी तरह से ऑनलाइन व्यापार करने की अनुमति देकर ऐसा करता है। सिद्धांत रूप में, यह सबसे अधिक आशाजनक है, एक पकड़ के साथ: पहुंच अभी भी बैंक-संरक्षित आईपीएस खातों के माध्यम से होती है, वही संस्थाएं जिनके पास बिना किसी व्यावसायिक कारण के खुदरा निवेशकों को एक परिसंपत्ति वर्ग की ओर ले जाती हैं, जिसे वे अपने लिए रखना चाहते हैं। भारत को भी इसी समस्या का सामना करना पड़ा और एक अलग रास्ता अपनाया. इसकी RBI रिटेल डायरेक्ट योजना, 2021 में लॉन्च की गई, जो व्यक्तियों को बैंकों को छोड़कर, सीधे केंद्रीय बैंक के खाते में सरकारी बांड रखने की सुविधा देती है। यदि कोई एक समाधान करने योग्य है, तो वह है अंधाधुंध उड़ना बंद करना। पाकिस्तान अब कई समानांतर खुदरा चैनल चलाता है और उनमें से किसी पर भी समेकित डेटा प्रकाशित नहीं करता है, इसलिए कोई भी वास्तव में नहीं कह सकता है कि सुई घूम रही है या नहीं। धारक-वार आँकड़े व्यक्तिगत निवेशकों के लिए एक अलग लाइन भी नहीं रखते हैं। बाकी सब वहीं से आता है: आज एक व्यक्ति के लिए 100,000 रुपये के न्यूनतम टिकट के बजाय एक वास्तविक खुदरा आकार का उत्पाद, और बैंकों के माध्यम से खुदरा रूटिंग जारी रखना है या नहीं, जैसा कि भारत ने उनके आसपास किया था, इस पर एक ईमानदार निर्णय। इनमें से कोई भी एक बजट में भुगतान नहीं करता है। लेकिन एकाग्रता रातों-रात नहीं बनी, और वर्षों की निष्क्रियता को दिनों में ख़त्म नहीं किया जा सकता। सात वर्षों के नए उपकरणों के बाद, अंतिम उपाय का धारक अभी भी बैंक है। यह तब तक इसी तरह रहेगा जब तक राज्य कुछ ऐसा नहीं बनाता जिसका उपयोग बचतकर्ता वास्तव में कर सकें और एक ऐसा मार्ग जो उन संस्थानों के माध्यम से नहीं चलता है जिनसे वह आगे बढ़ने की कोशिश कर रहा है। मुताहेर खान डेटा दरबार के सह-संस्थापक और केएसबीएल में इनसाइटलैब के प्रमुख हैं। शाहज़ेब अब्बासी इनसाइटलैब में विश्लेषक हैं। डॉन, द बिजनेस एंड फाइनेंस वीकली, 8 जून, 2026 में प्रकाशित